重注实体工业与硬科技
分析资本摆脱纯软件局限、布局先进制造与供应链的逻辑
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10月24日
10月16日
9月22日
9月21日
- Lior Susan Eclipse 的核心押注是，创投最大的机会在实体经济——约占全球 GDP 的85%，规模约100万亿美元。 Lior Susan 认为，制造、能源、国防、运输、航运、采矿和半导体行业长期被忽视，而资本持续涌入软件。如今，去全球化、供应链脆弱性、政府支持和客户需求共同创造了“人类历史上重新打造这些产业的最佳时机”。
- Eclipse 通过成为“带着资本的运营者”，而非被动的创投机构，已将管理资产规模做到约125亿美元。 Eclipse 约有90家被投公司，并帮助其中30家完成创建；最近完成的2只基金募资总额为13亿美元。实体公司需要在资本开支、制造、供应链、政策、补贴、债务、招聘和系统工程等方面获得运营支持，因为执行不佳会直接反映在良率上，不能靠“假装成功直到真的成功”蒙混过关。
- 尽管创建公司是 Eclipse 模式的核心，Susan 仍拒绝公式化孵化。 他说，“没有什么流程”：有些创始人带着想法找到 Eclipse，有些公司则围绕内部形成的产业判断招募团队，而 Rivian 分拆项目在一段文字记录中被称为 Mytra、在其他记录中被称为 Mynd，走的是第三条路径。每家公司都是“独一无二的雪花”，而一再尝试打造可规模化复制的创建 …
- 他的估值框架看重市场规模、差异化、团队质量和自由现金流，而不是 headline 毛利率。 Susan 认为，硅谷“用 SaaS 和毛利率是最重要的指标这一套忽悠了全世界”，部分原因在于持续发生的工程投入被计入研发费用，而非销售成本。他将拥挤的软件赛道与 Tesla 十几个百分点的毛利率、Cerebras 约40–50%的毛利率作对比：两者都能获得强劲估值，因为它们解决 …
- Eclipse 有意避免按行业框定投资组合。 Susan 说：“我的组合构建就是不做组合构建”；如果有足够 conviction，Eclipse 可能投资5家存储公司，而不是为了覆盖国防、芯片和机器人，强行各投1家。目前的押注集中在半导体产业链、新能源、AI 基础设施“卖铲子”业务和实体 AI，而不是基础模型或 LLM。
- 实体公司可以通过第二、第三曲线，在产业内部扩大钱包份额，实现复合增长。 Susan 描绘了 Cerebras 从芯片到系统再到数据中心、Redwood Materials 从回收到面向数据中心的大规模储能、SpaceX 从发射业务走向 Starlink 的路径。Eclipse 试图把这些业务连接成一个内部经济体，让一笔交易资金在多家被投公司之间流转后 …