沈帅波

庄明浩对2026年中最核心的判断是，模型已跨过大部分白领工作的智能基准线，Agent扩散因而“挡不住了”。 竞争重心正从豆包、千问、元宝、ChatGPT式纯Chat，转向OpenClaw、Coding Agent与通用Agent；腾讯云的WorkBuddy Agent等产品，用户也开始从技术人员扩至人力、财务和小店店主。他预计年底前，中国任务型AI会从百万级极客、代码人群走向千万级甚至更大规模，“Chatbot的战役已经基本不需要关心了”。

Agent把Token需求从线性增长改写为几何级增长，并把给机器、喂给硅基世界的原材料推向物理极限。 一项任务可能同时运行100个Agent，先进模型又能连续工作十几、二十个小时，相比过去二三十秒的一轮对话，仅并发与时长就可能带来几个数量级的放大。庄明浩认为，这从线性外推看“可能才刚刚开始”。

市场对AI的追问已经从模型公司何时盈利，前移到Token究竟创造了什么ROI和GDP。 庄明浩认为，头部中美模型厂商随着业务几何增长，盈利时间可能已经可以测算；下一道题变成应用、实施和To B SaaS消耗大量Token后交付了什么。沈帅波指出硅基投资尚未明显惠及碳基世界，庄明浩承认这仍没有完美答案，但认为问题每推进一层，“所有人都水涨船高了”。

AI资产仍处于趋势向上、波动放大的定价状态，但庄明浩拒绝把“挡不住了”等同于追涨建议。 去年英伟达约横盘在180—200美元，连续三个季度业绩超预期却没有变化；Q1回调后被新因素拉到新台阶，2026年平均价格已横在220—240美元。沈帅波概括当下只有“买定不走”才能避免被甩下车，庄明浩则说自己既懒又怕，“跟冲浪一样，你已经被浪甩了好几次，再去追一定会被杀得很惨”。

港股AI公司面临解禁、估值与全球流动性三重压力，正向产品里程碑可能抵消风险，却不能消灭风险。 节点包括7月初首批基石投资者解禁和次年1月全流通；港股超过50%、甚至约60%的公司市值低于5亿港币，新增股票又带来集中解禁。按节目中一位朋友的比较，OpenAI可能已是万亿美元级公司，ARR约400亿—500亿美元甚至更高，对应约20倍PS；而中国部分港股模型公司ARR倍数达三位数，“跌90%才会回到两位数”。

真正需要警惕的是债与资本抽水，而不只是股票估值高。 庄明浩列举SpaceX融资约800亿美元、OpenAI可能吸走大几百亿至1000亿美元，以及Google、英伟达、Meta发债；仅这些巨头就可能从市场抽走“大几千亿美金”。英伟达多年后首次发债约200亿美元，Google也时隔多年首次发股，让他的结论很直接：“股可能还好……但债很麻烦”，因为债具有刚性要求和连带传导。

下半年技术主线已收敛为“自主进化”与“世界模型”，硬件主线则是继续突破供应和物理极限。 Harness相当于给F1发动机装上车架、方向盘和传动轴，Loop则进一步铺路、建加油站、红绿灯与交通规则，让模型能自行下任务、调用工具、评价结果并重新规划。世界模型内部又应区分给人看的渲染器、遵循物理规则的计划器和理解复合世界知识的模拟器，不同层级对应视频、游戏、机器人、自动驾驶等不同路径。

AI可能让这一代人经历新的“恩格斯暂停”：生产力和GDP的增长与人的收入、职业身份和意义感并不同步。 庄明浩用蒸汽机时代约40年纺织工人工资不涨作类比，并判断PPT、分析、内容生产等专业能力正快速商品化；“手搓”文章、PPT甚至代码，未来反而可能像黑胶唱片一样成为小众艺术。剩余资产不是更强的标准化专业性，而是情绪、趣味和勇气——朋友给他的回答是：“AI哪有你有趣啊。”

2026年视频模型的核心竞争将主要发生在中国厂商之间，Google可能是美国唯一仍能正面跟进的玩家。 庄明浩把 Seedance 2.0、可灵 3.0（并补充“没记错的话”）与 MiniMax 海螺视作中国形成集群领先的信号；字节、快手没有战略退出的理由，而 OpenAI 关闭 Sora、Anthropic 从未进入，Runway 则退成聚合多模型的“卖铲子”平台。训练、推理、部署和使用都更烧钱，头部厂商短期内都不太可能考虑盈利，真正的门槛是投入规模与“战略的不犹豫性”。

OpenClaw带火的不是一个短期产品，而是AI从L1聊天、L2推理走向L3 Agent的系统性迁移。 Agent要读上下文、理解交付标准、接受反馈，还要调用数据库、权限、文件乃至电脑；基础模型只是发动机，推理模型像F1引擎，skills、harness和安全架构共同组成车，token则是燃料。庄明浩认为这条“从聊天已经聊得很好，到把活干得很好”的主线可能延续到2026年底，模型迭代周期也可能由半年压缩到三个月、两个月甚至一个月。

中国纯模型公司的行情首先是稀缺性定价，而不是财务定价。 庄明浩的“1%—2%对标法”以美国龙头估值直接乘比例：NVIDIA 4.5万亿美元对应中国GPU公司约3000亿—6000亿元人民币，OpenAI 8400亿美元对应模型公司约600亿—1000多亿港元；但智谱、MiniMax已被推至美国龙头的5%—6%、约3000亿—4000亿港元。Kimi 2.5发布当晚估值据称由60亿美元跳到100亿美元，Kimi公关稿称前20天收入超过上年全年；可一旦“左脚踩右脚”的互相抬轿失效，年中六个月解禁与年底或明年初的十二个月解禁就是硬风险点。

市场正在宽容MiniMax、智谱等“新AI”，同时苛责腾讯、阿里、微软等old money，因为后者的AI直接收入可能连总收入1%都不到。 标普信息科技公司的PE由约40倍跌回20倍，与非科技公司重新汇合；NVIDIA约17倍，沃尔玛、Costco却约40倍，微软一个季度跌约三分之一，却很难指出它做错了什么。阿里还在电商、外卖战场烧钱，腾讯虽能借DeepSeek、OpenClaw发挥产品和生态能力，但这只是战术加分，市场要的是更激进的战略姿态。

Anthropic最具杀伤力的不是单一榜单，而是“coding加一切”把通用Agent直接接到了企业预算。 沈帅波称 Claude 相关产品三个月可能上了70多个功能，Claude Code、Codex、Trae一类 coding agent 与通用Agent的边界已经模糊；企业CIO可能把原有SaaS预算从100直接砍到40，再继续逼近零。模型发现运行几十年的安全漏洞后，网络安全ETF单日跌约7%，虽有情绪过度，但Anthropic的To B收入曲线正在迫使偏To C、靠记忆和个性化留存的OpenAI重新调战略。

中国模型的成本曲线正从“便宜但没人付钱”转向“80—85分且开始真实变现”。 沈帅波提出中国模型或服务的成本可能只有美国的七分之一，规模化后甚至十分之一；庄明浩则称智谱、MiniMax达到当前水平所花的钱，也约是美国头部模型公司的1%。用户开始购买 coding plan、token等算力服务，Seedance 2.0上线一两个月内连续三次提价仍供不应求；腾讯、Google等生态型公司还可把AI与文档、云盘、邮箱、分享和企业账户打包，付费理由不再只是一个模型功能。

AI硬件短期更可能增强手机，而不是取代手机，且产业扩散正遭遇物理供给与真实需求的双重错位。 现在拿到手的硬件往往在2025年下半年完成、2024年立项，底层智能天然落后一代；部分AI玩具退货率可能超过50%，中国眼镜厂商可能仍是万级出货，Meta达到百万级，距离“早期大众”仍远。另一边，节目称存储产能已卖到2027—2028年、2026年美国过半数据中心项目延期、铜线传输开始需要转向光纤和光通信，而全球仍有80%多人从未与AI说过一句话——“一边告诉你刚开始”，另一边却已碰到硬极限，这个gap也是本轮叙事的压力测试。