Johann Kerbrat
观点集合
Johann Kerbrat——Robinhood 的加密回归、散户入场与代币化
Robinhood Chain 被当作十年期基础设施押注，7月1日以来已处理约3.6亿笔交易，并凭借2700万美国入金账户和2800万全球账户获得分发优势。Morpho 驱动的 Earn 提供约7%的稳定币收益率，代币化股票覆盖约200只美国股票和 ETF，但监管清晰度、用户采用率及隐藏链上复杂性能否创造长期价值仍需观察。
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Robinhood Chain 被当作一项十年期基础设施押注管理，而不是一笔加密周期交易。 自7月1日上线以来，已处理约3.6亿笔交易，并吸引了超预期的开发者活跃度。Johann Kerbrat 仍称当前使用量“才刚刚开始”，团队依旧“像第一天一样”投入建设。
2023年的收缩源于监管模糊，而不是对加密业务的战略反转。 针对主持人提到的 Robinhood 在2023年下架资产，Kerbrat 指出，当时的背景包括 Wells 通知（Robinhood 也收到了一份），以及保护其全球牌照业务的努力。Robinhood 在2018年冬天启动加密业务，当时“所有人都在说 Bitcoin 已经死了”；代币化一直是一个多年期项目，公司利用下行市场为下一轮复苏做准备。
Robinhood 的护城河在于分发能力，同时没有代币价格包袱。 Robinhood Chain 没有需要维护价格的原生代币，而 Robinhood 拥有2700万美国入金账户、2800万全球账户，以及现成的做市商关系。其由 Morpho 驱动的 Earn 产品将约7%的稳定币收益率放进主应用，自动创建智能钱包，已披露 TVL 约2.75亿美元，规模已跻身 Morpho 最大的金库之列。
代币化股票仍处于早期阶段，目前覆盖约200只美国股票和 ETF，但其最强逻辑在于改善市场结构，而非制造新奇感。 即时结算本可能改变围绕 GME 讨论的资金锁定问题；全天候交易让投资者可以对周五晚间的新闻即时反应；链上碎片化则保留了 Robinhood 让用户以1美元起步的能力。Kerbrat 的目标，是在不要求客户关心交易是否上链的前提下，交付这些好处。
Robinhood 初期瞄准的是美国以外、缺乏低成本券商服务的人群。 随着私人资产、房地产和其他市场逐步代币化，Kerbrat 认为这一机会还会扩大。他也将股票代币视作一种可组合的基础原语：可用于抵押、微型贷款，或与出人意料的 meme coin 配对，从而形成溢价、套利和流动性机会。
Robinhood 想掌握的是界面，而不是底层的每一套协议。 公司没有选择自建所有 DEX 或永续合约引擎，而是将钱包体验与 Lighter 的后端结合，并从 BitGo、Privy、Fireblocks、Chainlink 等多家供应商组建托管和预言机基础设施，同时接入多个 DEX。Robinhood 向开发者提供的是主应用入口，以及未来覆盖120多个国家的扩张路径，而不只是又一条独立链。
让散户上手，意味着隐藏加密基础设施，同时为高级用户保留退出通道。 Kerbrat 说，加密行业是“工程师为工程师打造的”；因此 Earn 抽象掉钱包、Arbitrum、L2 和交易授权，但仍允许用户将私钥导出至 MetaMask。产品是否成功，取决于成本、速度和易用性等客户痛点，而不是 Robinhood 是否攫取每一层经济价值。
Robinhood 将全球金融带上链的计划 | Johann Kerbrat
上线三周，Robinhood Chain市值约7.5亿美元、TVL约5亿美元、交易1.05亿+笔，24小时DEX交易量超5.6亿美元，日活对比仍取决于数据切分。其以Ethereum之上的Arbitrum技术栈服务全球扩张，代币化股票的关键催化剂仍是监管清晰度，而非技术成熟度。
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- Robinhood Chain在7月1日上线3周后，已交出可与 Base 比肩的数据：市值约7.5亿美元、TVL约5亿美元、交易笔数1.05亿+、地址约200万个，24小时DEX交易量超过5.6亿美元。 Kerbrat对“日活超过 Base”的图表留有余地——“数据总取决于你如何切分”——但确认 Robinhood 在日活用户和开发者数量上都处于第一梯队，并将成绩归因于上线即配套的永续合约、现货DEX、Earn和股票代币生态，而不是单纯上线一条链。
- 这条链构建在 Ethereum 之上的 Arbitrum 技术栈上，理由是“流动性、去中心化和安全性”；目前没有发币计划，ETH是 gas 资产。 Kerbrat表示：“我们目前没有发币计划……如果明天出现一个真正的理由，发行特定代币能够给客户带来好处，那我们可以考虑。”他还明确不会为了收入优化链上费用：“重点不是优化收入，而是优化采用率。”
- 加密业务是 Robinhood 11条业务线之一，这11条业务线的营收各自至少达到9位数，而加密业务拥有自己的完整P&L。 交易费用仍是最大的加密收入来源，此外还有质押、借贷、去年收购的 Bitstamp 机构交易所，以及已经被包括 BBVA 在内的欧洲银行采用的加密即服务白标业务；Robinhood Canada也于7月1日上线。
- Robinhood的合作方打法通常是在每个类别深度整合一个或少数几个名字，而不是追求广度：Morpho为 Earn 提供一个刻意维持在约7%的稳定利率，并通过 Lloyd’s of London 承保；这被称为“可能是加密行业最大的保险项目之一”。 Robinhood与 Morpho 没有收入分成；Lighter 永续合约业务的分成则是公开的，“写在合约里”。Kerbrat坦率谈到 Robinhood 的杠杆：“成为 Robinhood 最有用的一点，是我几乎可以联系到任何人，而他们通常都会接电话。”这背后是2700万个已入金账户。
- 在 Kerbrat 看来，代币化股票“被低估了”，真正的约束是监管，而不是技术。 对于买入美股的美国人来说，这一产品并不特别有吸引力，但对全球投资者而言可能改变市场准入——“如果我明天让你买一只在印尼交易所上市的股票……你没法马上做到。”未来还可能扩展到房地产、艺术品和私募股权，并将链上与链下的区别隐藏起来：“大多数客户不会在意它是在链上还是链下。”
- Robinhood的华尔街故事同时包含3层含义：一条收入来源、一条国际扩张捷径，以及切入 Robinhood 此前从未触达的 DeFi 原生用户的楔子。 逐个国家打造美国式 Robinhood“需要很长时间”；覆盖120+个国家的自托管钱包则能更快实现这一目标。Kerbrat表示，链上DEX活动——24小时交易量约5亿美元——大部分来自“纯 DeFi 客户”，即从其他链迁移而来的用户。
- 谈到竞争，Kerbrat拒绝陷入刀刀见红的竞争：“我们还小得多，没法只盯着这个。” 他表示，应该把重点放在做大市场。Vlad被描述为深度参与加密业务，并与 Baiju 一起在2018年“加密已死”的行业低谷期为其辩护；Kerbrat提到的唯一内部张力是推进速度——“他总想让我们快一点。”