Immad Akhund

消息：Mercury创始人 Immad Akhund 已完成首支机构基金募资，规模2600万美元，并与前 EQT Ventures 投资人 Yash Toshi 合作，将自2016年以来完成的约350笔天使投资正式机构化。 基金设计刻意避免威胁感：投60家公司，平均每笔约15万美元且不领投——“如果由 Sequoia 或 Founders Fund 领投、我跟投，难道不是更好吗？”——背后的流量基础是“30%至40%的创业公司都在使用 Mercury”。

这位与 Harry 书中观点相悖的创始人建议是：拿最高价格。 “我们的 Series B 估值倍数做到120x，这不理性。但那是2021年，我们做了，而且我还会再做一次”——一家40人公司的融资额达到1.2亿美元。真正的纪律在融资之后：高估值时要融够钱（50亿美元？不，5000万美元融资对应10亿美元估值才是真正的错误），然后不要把钱花掉；但他也承认，VC 会主动推动创始人花钱。

他毫不掩饰地偏爱“肩上有芯片”、心里憋着一口气的连续创业者——“创业本身不理性，但连续创业尤其不理性”，这种不理性就是信号。 最佳样本是 Truebill：以1600万美元估值完成首笔投资，最终以12.5亿美元退出，2016年至2021年回报超过30x，创始人是 Webs.com 的连续创业者。最大的一次错失则完全相反：他放弃了 Scale AI 当时19至20岁的创始人——“我以为自己能把这家公司做得更好……我大错特错。”

在种子轮，他认为“AI 过度炒作、估值过高”：同一个想法第4次被拿来融资，估值却达到4000万美元；Harry 观察到，“5、6年前每个方向总有两三个竞争者，现在却有15个”，而且都能融到1000万美元以上。 更深层的问题是：以劳动力成本三分之一报价的替代人工收入，最终会被同一基础模型上的竞争者压到“劳动力成本的十分之一，甚至二十分之一”——“毛利率被压缩是不可避免的”。他正在转向太空和硬科技，认为它们在种子阶段优于 AI SaaS 公司。

种子投资的经济模型已从独角兽转向十角兽：在稀释后2000万至2500万美元的入场价格下，他见过种子投资到独角兽最低只有8x回报，“这太糟糕了”。 一支基金要实现10x，需要押中100亿美元以上的结果；天使投资人至少要投20-30笔——“5个下注”称不上一个投资组合。

风险投资的未来将呈现“两头粗、中间空”的杠铃结构：多阶段基金会上市（“我们听到一些消息，说 GC 可能会这么做”），因为结果规模已达到万亿美元级别，更多资金会进入这个行业；小额支票投资者也能活得不错——“我不知道中间会发生什么”。 在公开市场，他说大多数人把约100亿美元视为上市公司的最低规模，因此要靠要约收购和二级交易替代。

他的一个明显观念转变是：12个月前，他对先进超级智能“非常怀疑”；如今却认为“AI 的进步一直势不可挡……它可能会比我们想象得更早到来”。 但5年后 Mercury 的工程师只会更多，不会更少：“我的野心是无限的。”

🔗 原始收听与视频来源： 20VC独家：Mercury创始人携手 Immad Akhund 发起首支2600万美元基金