Bill Ackman

Ackman 的投资演变，是转向更高质量的企业，而不是放弃激进主义。 随着 Pershing Square 规模扩大、持仓更加集中，“长期、持久、受保护、不可被颠覆的增长”成为首要标准。他表示自己一如既往地坚持股东激进主义，只是如今更多发生在 Twitter 上；理想的持仓无需干预，但大股东可以支持那些短期压低盈利、却能在3年、5年乃至更长时间创造价值的投资。

AI 大幅提高了颠覆风险，但 Ackman 认为，市场正在忽视经过验证的平台，转而追逐芯片、半导体和能源。 Pershing Square 持有 Microsoft、Meta 和 Amazon，Ackman 认为它们被低估；他有保留地类比了2000年，当时投资者把 Berkshire Hathaway 当成“老掉牙的东西”，但他明确表示，今天的市场并不相同。

SaaS 抛售不能作为一个篮子来定价，因为不同公司的定价权和平台价值差异巨大。 相比 Microsoft，Ackman 更担心 Salesforce 以及那些凭借狭窄产品每年收取约30,000美元的细分供应商；Microsoft 的平均客户每个席位可能只需支付约50美元。“你得自己做功课”，而且每家软件公司都必须尽可能实现 AI 化。

Ackman 将估值视为一根把高估和低估资产都拉回基本面的系绳。 他近期看多，是因为高质量、能产生现金流的公司价格“便宜得离谱”。对于主持人举出的营收50至150倍估值的公司，Ackman 表示，SpaceX 这类企业需要围绕“人、机会、背景、交易”进行风险投资式判断，而不是简单套用公开市场倍数。

Howard Hughes 是 Ackman 试图从一块被忽视的房地产资产出发，打造一台类似 Berkshire、持续复利50年的机器。 他表示，在每股约63美元的价格上，投资者买入价低于清算价值——大约是“按每1美元资产支付60美分”；计划是把现金转入保险业务，将保单持有人浮存金投向短期美国国债，再把保险公司的盈余投资于股票，并有可能把一家约40亿美元的公司逐步做成“一家万亿美元的企业”。

想获得 Ackman 敞口的投资者，有3个性质截然不同的选择。 Pershing Square 的管理公司从3个永久资本载体收取费用，本身没有资本开支；PSUS 提供投资组合，按现金价值折价18%交易，Ackman 表示这家上市载体只收取2%的费用；Howard Hughes 则是他打造“下一个 Berkshire Hathaway”的长期押注。

在 AI 加速的经济中，创始人控制权和由追随者支撑的估值，可能转化为战略优势。 Ackman 将创始人终身承担的经济与声誉利益，与他估计约3至4年的标普500 CEO任期进行了对比。Ryan Cohen 展示了个人魅力如何聚拢“追随者大军”，Elon Musk 则展示了信念如何支撑更高估值、更低资本成本和更大的战略灵活性。

🔗 原始收听与视频来源： Bill Ackman：市场究竟漏掉了什么