为何我们已经见底、油价触及100美元与稳定币交易

摘要

• Avi认为底部已经出现。 Avi的盘面判断是：Bitcoin连续4周试图创新低但均告失败，随后从66涨至73，如今站在74上方；此前Avi称，它实际上已经清掉“那道7万的卖墙”。他一直在说，7万下方是吸筹区；卖方已经耗尽，新的叙事正在启动。交易计划也有明确点位：现在买入，跌破69就止损——“这是经典的失败突破形态”，会带来新低——目标直指85；若触及85后回落到79，他就卖出，“你不能因为我们没到90就冲我发火。”
• 伊朗战争是“忧虑之墙”，而不是区域性传染。 油价飙至接近100美元，但俄罗斯可能提供几架无人机，中国已明确表示不会介入。当一大群人都在“基于一眼就能看穿、也知道是错误的信息”交易时……正是该把卡车倒到仓库门口、放手加仓的时候。Jonah还给出了油价的自带熔断：伊朗无法长期关闭霍尔木兹海峡；若油价升破120美元，“连Vanuatu都会派一艘渔船去霍尔木兹海峡协助扫雷。”
• Hyperliquid的护城河在于周末可交易。 约95%的对冲基金——包括Citadel和Millennium——因监管原因无法交易Hyperliquid，只能等到周日18:00期货开盘；而散户今天就能在上面交易周末油价。Hyperliquid此前曾在约40美元交易，Avi称它“轻松就是一项150至200美元的资产”；曾在Goldman、Vitol和DRW工作过的Jonah说：“Hyperliquid将吞噬整个金融业。”
• 稳定币交易已经启动，但Circle不是正确的载体。 Circle自2月中旬以来已经翻倍，远期PE约108–119倍，且营收与收益率反向相关，而两位主持人都预计收益率将下行。Avi选择押注Sky（Maker DAO改名后的品牌）：协议TVL为210亿美元，年化收入为2亿至4.2亿美元，每日回购约20万美元，对应17亿美元FDV——这是稳定币押注里的“卖铲子”标的。
• 大多数山寨币在结构上已经没救。 pump.fun打通了代币创建瓶颈，因此“只要供给可以无限创造，供给就必然永远压过需求”。Jonah说，投资者最后只能选择拥有巨大回购能力的业务，“这基本就是Hyperliquid”；Near是“资金黑洞”，也是Tao的重演。Avi的组合是BTC、ETH、SOL、Hyperliquid、HOOD、Coinbase、Sky——这些标的在未来6至8个月“可能真的会涨到2至3倍”，属于相对轻松的钱。
• 2026年Q2是“美国季度”。 战后资金将回流美国科技、软件（IGV）、Google和HOOD（现价77美元，加密资产爆发后回到120），而黄金、白银和新兴市场转跌。Avi认为Druckenmiller围绕新兴市场、铜和黄金的一轮轮采访，是典型的第7局派发——公开谈自己的仓位，为“最后再推一把”造势，然后借势卖出。
• 长期主线是：储备货币是动态组合，而Bitcoin正站在场边等待轮到自己上场。 如果Bitcoin拿到瑞士法郎占全球贸易0.2%的份额，Jonah算出的结果是“每枚100万美元”，稳定币轨道则是入场通道。若稳定币流通量达到5万亿美元，Tether的国库可能买入Bitcoin。

精读

1. Avi认为底部已经出现——买突破，跌破69止损

• Avi的盘面判断是：市场连续1、2、3、4周拼命试图创新低，但都失败了；上周从66涨到73，如今徘徊在74上方，此前Avi称Bitcoin实际上已经清掉“那道7万的卖墙”。他一直在说，7万下方是吸筹区；卖方已经耗尽，新的叙事正在形成。
• 这套计划配有明确的风险管理：现在买入是“一笔风险收益比非常好的交易”，因为“如果从这里跌回69，我大概就会离场——这就是典型的突破失败形态，往往会带来新低”，届时“实际上可能是个很好的做空机会”。目标看85；若触及85后回落至79，他会卖出：“你不能因为我们没到90就冲我发火。”
• Jonah的确认依据不是图表，而是情绪：这个市场的感觉“和FTX之后的12月一样死气沉沉……心电图只是一条横向延伸的绿色长线”；当其他一切都在崩时，加密市场却横盘，“这时你基本就知道该重新进场了”。他的判断是，Bitcoin会成为今年下半年的“出乎意料的超额表现者”，因为所有人都已经把它判出局。

2. 伊朗是可以淡化的恐慌——油价会自我封顶

• Avi的框架是：油价飙至接近100美元，“我们已经彻底身处战争之中”，所有人都慌了——随后市场判断美国应付得了伊朗。战争可能持续4、6或8周，但没有区域性连锁反应：俄罗斯可能提供“几架无人机”，中国已明确表示不会介入。当一群人基于“你看得穿、也知道是错误的信息”交易时……这正是该“把卡车倒到仓库门口”、真正放手出击的时候。
• Jonah谈海峡时说：一个拥有8000万人口的国家正“被彻底摧毁”；伊朗不可能长期关闭霍尔木兹海峡，如果他判断错了，油价一旦升破120美元就会迫使全球各方出手：“连Vanuatu都会派一艘渔船去霍尔木兹海峡协助扫雷。”所以不要卖出油期货（它可能在10秒内飙到离谱的价位），应在回调时买入优质资产。
• Owned L在节目中说，Jonah主张淡化油价，Avi则“把所有关于油的判断都外包给了他”——“结果我们俩都被清算了”。接下来的轮动框架是：AI恐惧让位于伊朗恐惧，伊朗问题之后会出现一段“没有恐惧的空窗期”，此前被打残的资产会“只涨不跌”——直到“一个新模型发布，震撼所有人”，AI恐惧重新回来，届时又可以做空它。

3. Hyperliquid的护城河：周末可交易

• Avi认为散户的优势在于：如果你在周六晚上看多油价，Hyperliquid是唯一的交易场所——“现存95%的对冲基金”都只能等期货开盘，Citadel和Millennium因监管原因无法交易。“历史上第一次，散户拥有了大机构没有的机会。”
• Jonah的业内核实是——他曾在Goldman、Vitol和DRW工作：内部人士确实可以通过经纪商交易周末期货，但买卖价差“大到不适合在播客里说”。一旦大型机构被纳入白名单，机构资金就会蜂拥而入；CME和ICE则被卡住，因为这确实是“更好的产品”。
• 价格层面：它曾在40美元交易，如今较高点低约20%；Avi认为它“轻松就是一项150至200美元的资产”。Jonah说：“Hyperliquid将吞噬整个金融业”（“Hyperliquid is going to eat finance”）。冲，Jeff。真是个Chad。

4. 稳定币交易：Sky胜过Circle

• 市场信号是：Circle自2月中旬以来已翻倍有余，COIN（很可能是Coinbase）于2月9日见底——这说明市场正在用价格为稳定币交易投票，Avi认为这笔交易仍处于相对早期。但Circle本身“彻头彻尾不合理”：远期PE约108–119倍，营收与收益率完全负相关，两位主持人都认为收益率会下行。它之所以拥挤，是因为它是更纯粹的单一标的。
• 他不买账的最强论据是：Druckenmiller认为Circle是骗局，但也说稳定币基本会“取代银行业”；如果采用率按照信仰者预期发展，USDC可能在5年内从1000亿美元增至5万亿美元，而这一情景完全没有被定价。
• Avi的替代表达是Sky，即Maker DAO更名后的品牌，也是今年少数上涨的代币之一：协议TVL为210亿美元，按不同口径计算年化收入为2亿至4.2亿美元，对应17亿美元FDV，每日回购约20万美元。“这是稳定币押注里的‘卖铲子’生意。”
• 既有格局的逻辑是：USDT和USDC都锚定1美元，你也不可能参与它们的股权融资轮。新稳定币很难达到临界规模——这呼应了Thiel在Facebook上的误判：从1000亿美元做到1万亿美元，反而更容易，因为存在聚合效应。USDC、USDT和USDS已经大到无法与之竞争。相比之下，Curve则“彻底没救了”：去中心化稳定币兑换已经是一个被解决、也不再需要的问题。

5. 无限代币供给，连优质山寨币也难逃

• Jonah本周的图表是现存代币数量：pump.fun移除了代币创建的所有门槛（“点一下，输入你想要的任何ticker”），所以只要供给可以无限创造，供给就必然永远压过需求。即便是有合理基本面的项目也会被挤出；他在Arrow上已经亏得很惨，也不会再往这个浴缸里加水。
• Near的讨论是本集最强分歧。Avi的温和论点是：至少它还有AI叙事，Ilya正在交付产品。Jonah则彻底拆解：“Near是资金黑洞。任何投入Near的钱都会消失”——这是Tao的重演，是“完美的垃圾币”；对AI而言，唯一重要的外部变量，是它能否为代币用户创造资本回报。“拿出钱来，也拿出代币销毁数据。在此之前，拿10英尺长的杆子也别碰它。”分片时代的Near曾涨到20美元，随后跌破1美元。
• Jonah说，投资者最后只能选择拥有“巨大回购”能力的业务，“这基本就是Hyperliquid”。Avi的完整组合是：BTC、ETH、SOL、Hyperliquid、HOOD、Coinbase、Sky——这些标的在未来6至8个月“可能真的会涨到2至3倍”，属于相对轻松的钱；meme币则是快进快出的交易，最终会均值回归。尽管被重创，他仍持有Syrup：“3年后，它会是10倍股。”

6. 2026年Q2是“美国季度”——反向交易Druckenmiller的“胜利巡演”

• Avi的宏观判断是：战争收尾、“美国霸权重新确立”后，资金将以前所未见的规模回流美国；黄金、白银和新兴市场将在2026年Q2下跌，甚至可能全年走弱。买入2025年末领涨、2026年Q1暂停上涨的资产：大市值科技股、Google、IGV软件指数，以及HOOD——现价77美元，待Bitcoin和ETH爆发后，很容易回到120。
• 对冲基金的运行机制是：Druckenmiller围绕新兴市场、铜和黄金的一轮轮采访，属于第7或第8局的派发。公开谈自己的仓位，是为了“最后再推一把”，尽可能把行情推高，然后借势卖出；绝不会等到第9局，以免别人说他准确喊中了顶部。管理着300亿美元的人，大概不会把你的利益放在首位。
• 他们还讨论了一个落后者：Galaxy现价23美元，而此前为40美元以上。Jonah称它是“上市版Mike Novogratz的PA”，华尔街却把它当成有经常性收入的生意。Avi认为真正的逻辑在Helios——由原Bitcoin挖矿数据中心改造而来的AI数据中心；目前市场对变现时点存疑，但数据中心分析师仍然“极度看多”。

7. 终局：稳定币轨道让Bitcoin进入候场

• Jonah的储备货币变迁回顾：全球货币组合是动态的——德意志马克曾占全球贸易15%，法国法郎占20%，日元则随日本一起崛起、衰落。他未来4年的判断是：Bitcoin甚至算不上黑马候选，只是在场边等待轮到自己击球。它不需要取代美元——瑞士法郎占全球贸易0.2%，Bitcoin只要达到0.2%，“每枚100万美元”（“a million dollars a token”）。
• 链条是：银行业后台将被稳定币热切换式替换（这是Druckenmiller的判断——而他总是对的），全球贸易迁移到链上，Tether的国库可能买入Bitcoin，而BTC是唯一能够与稳定币无缝互操作、且可用稳定币购买的资产。两人也同意，这对USD同样“极度利多”；那些熬过动荡时期、一直持有的人，将成为未来新的“寡头”。