欢乐六月怎么了？
摘要
Avi 的核心判断是：伊朗冲突是「尖叫式衰退交易」（“a screaming fade”），判断它要看原油，而不是 Twitter。 美国B-2轰炸机发动袭击后，Brent开盘站上$80，冲高至81.37，随后全天一路下挫至74.21；导弹还在空中，原油却单日跌了$6，因为唯一重要的是霍尔木兹海峡，而伊朗「就算想关也关不了，而且他们也不想关」。
可交易的机制是：原油领先加密市场。 恐惧会随着对冲资金持续涌入而逐步计入原油，风险消退时则一次性倾泻——「上楼梯，下电梯」（“escalator up, elevator down”）——「几天后加密货币和股票就会反弹」。加密交易员不需要交易原油，也不必解读地缘政治，只要盯住油价即可。Polymarket上认为海峡关闭的60%概率是「垃圾」，因为结算标准模糊到「你我拿一艘装着机枪的橡皮艇就能关掉霍尔木兹海峡」。
Avi 的逆向判断是：引发加密市场回调的不是地缘政治，而是狂热。 Jonah认为，比特币从102K升至110K几乎完全由未平仓合约扩张驱动，战争只是让一个处于狂热中的市场「暂时收一收狂热」。他预计BTC将在102–110区间震荡，甚至可能触及92，山寨币则会持续失血；历史上的高位盘整远长于目前约1个月的时间——2024年3月横盘了6个多月，去年11月至今年2月则是先横盘、后下跌。
Jonah 当前的交易是：做空 ETH/BTC，回到前低。 止损设在0.024上方8%，目标位0.019；同时做空垃圾币，并在清算日买入Bitcoin。他此前的判断验证了这套打法：他在Worldcoin价格120时提示做空，价格一度冲到140（「这段亏损你得扛住」），如今已跌至82。
泡沫在加密股，不在代币。 Circle的市值达到$64–67B，逼近USDC自身市值，而EBITDA只有约$18M，这是他在股票市场见过「最疯狂、由狂热驱动的时刻……感觉很像1999年」。两位交易员最终落在同一笔交易上：做多Coinbase（或Bitcoin），做空Circle。Coinbase市值$77B、EBITDA接近$1B，是「真正的生意」；Circle则「本质上只是资金套利」。如果降息，所有资产都会上涨，唯独直接暴露于利率的Circle可能例外。8月1日到期、行权价$350的看涨期权，在股价$270时交易于$34，卖方报价「贵得离谱」。
加密财库壳公司就是「新的 ICO」：首日买入，次日卖出，能玩多久就玩多久。 Avi估计这套游戏还能持续3–5个月。他说自己不断收到推销：把FDA试验失败的壳公司改造成代币财库，但每次都以「有点掠夺性」为由拒绝；Jonah则不会碰自己无法画清结构的交易——「如果你不是首日就进场，可能已经太晚了」。等这些公司最终集体吐出筹码时，Avi预计恐惧会蔓延至MicroStrategy，但那里真正的答案是「截至2027年前什么都不会发生」，所以更可能是持续一周的抛售，而不是系统性事件。
未来3个月的仓位共识令人不适：持有Bitcoin和Hyperliquid。 「这笔交易唯一的问题是它完全是共识，但它确实是一笔好交易。」行情本身也在确认多头逻辑：整个地缘政治恐慌期间，HYPE始终像涂了特氟龙一样抗跌，而山寨币普遍下跌50%。
精读
1. 通过原油读懂战争——「油市已经在传递最聪明资金的判断」
导弹正飞向中东的美国基地，群聊陷入混乱，市场却几乎无动于衷。Avi的框架是：「原油是观察整场冲突相当有效的镜头。很多人只是听到伊朗标题就交易加密货币，其实根本不知道自己在做什么。」Brent是全球水运原油基准，不是WTI；它开盘站上$80，冲高至81.37，随后一路下跌至74.21，尽管导弹袭来，仍录得6美元的单日跌幅。此前，自6月初紧张局势升温以来，CL1已从低点到高点上涨约26%。
「上楼梯、下电梯」背后的微观结构是：随着股票交易员意识到自己持有航空股并开始买入原油对冲，恐惧逐步被计入油价；但几乎没人敢做空这波上涨——「假设你做空原油，结果他们把海峡关了几周……你会丢掉工作，甚至可能赔掉毕生积蓄。原油可能涨到$200。」因此，只有「少数拥有庞大资产负债表的勇敢交易员」会逆势卖出，直到对冲资金集体退出，价格才会「一路砸出一根巨大的红色K线」。他的判断是：「我们是坐着扶梯上来的，现在开始坐电梯下去。」
对加密市场而言，这就是免费的交易信号：听众没人应该去交易原油——「你大概得在石油公司工作，否则不会很成功」——但原油会领先加密市场。油价暴涨后，加密市场很快卖出；油价崩落，「你可以确定，几天后加密货币和股票就会反弹」。这种相关性让交易员可以通过观察油价，寻找加密市场的进出时点。
2. 伊朗无法关闭霍尔木兹——关闭它等于自杀
先看能力：伊朗打到以色列的导弹可能只有约5%，90–95%被拦截；而以色列的面积相当于新泽西州。霍尔木兹海峡更小，周边还有3个美国航母打击群、1个英国航母打击群、沙特的THAAD系统及盟军拦截力量——「他们发射导弹时，等着拦截的防御火力会比他们随机袭击以色列任何地方时还多」。
再看意图：美国已经不再是石油净进口国，切断海湾供应主要是在「摧毁你的朋友和武器供应商——中国」的经济。伊朗一旦击中第一艘船，「很快就会变成动能战争……24小时都撑不到」。Avi也否定了对冲资金最喜欢的信号：Polymarket上60%的海峡关闭概率，结算标准模糊到「我可以——你我都可以——拿一艘装着机枪的橡皮艇触发这个市场」。真正的预测市场是油价。
Avi从战场表现得出同样结论：伊朗造成了数十栋建筑受损、24名以色列人死亡，却「在各个方面都在输」；它不断释放希望重回谈判桌的信号，甚至在这次袭击前提前通知了军事基地，因为「他们需要保全面子」。普京公开表示不会介入——以色列1000万人中有200万人讲俄语——中国也不会出手。他从冲突开始就坚持的判断是：「这会是一场无足轻重的闹剧」，一个月后基本结束并被遗忘。
3. 击穿加密市场的不是地缘政治，而是狂热
Avi的修正判断值得门票：这场战争「只是一个让我们觉得有趣、可以拿来拆解的小问题」，但它几乎没有推动股票市场波动，也不是ETH下跌25%的原因。Jonah的市场判断是，102K突破后，102K→110K的上涨几乎完全由未平仓合约驱动——一个失去股票市场燃料的小型泡沫，现在需要冷却，而不是立刻重新冲进狂热。Jonah承认：「如果你像我一样在找一个加风险的点位，想通过定投继续买入加密货币，现在可能不是时候。」
历史上的盘整基准并不支持快速重新上攻：2024年3月见顶后横盘了6个多月；去年11月至今年2月则是先横盘、后走低。当前区间才刚刚形成不到1个月。Avi预计BTC将在102–110区间震荡，甚至可能下探92；在消化阶段，「那些实际上并不好的东西往往会跌得很多」。
Jonah的交易是做空ETH/BTC，回到前低：0.024上方8%止损，目标0.019；他认为「它正在崩塌」，因此风险收益比不错。他还会做空垃圾币板块，并在类似昨天这样的清算日买入Bitcoin。节目中提到的战绩是：他在Worldcoin价格120时提示做空，价格先涨到140（「这段亏损你得扛住」），如今已跌至82。
4. Circle是泡沫，配对交易几乎自己写好了
Avi判断局部顶部的信号是：「你看到的是彻底的泡沫和狂热，但主要资产却在走弱……Bitcoin走弱，Circle却以荒谬、荒谬的估值交易。这在我看来意味着我们离终点更近了。」Circle市值为$64B，之后又被报为$67B，已经超过USDC自身市值——「它的市值居然比它靠2%收益创造价值的那个东西还高」。
Jonah提出、Avi认可的交易是名义中性的做多Coinbase、做空Circle：Circle市值$67B，Coinbase市值$77B，「朋友之间差$10B又算什么？」Coinbase的EBITDA接近$1B，同时是托管方案、交易所和L2，是「真正的生意」；Circle每年EBITDA只有$18M，「本质上只是资金套利」。这笔交易还有额外的不对称性：如果风险偏好暴涨、利率下调，「除了Circle，一切都会涨」，因为Circle直接暴露于利率。若担心Bitcoin一路熔断式上涨至150K，也可以做多Bitcoin、做空Circle。
期权市场正在付钱让你逆向交易：股价为270时，8月1日到期、行权价$350的看涨期权交易于$34，7月3日到期的同类期权为$15。Avi想直接卖出这些看涨期权，实际障碍是Robinhood要求卖方持有覆盖仓位。两人也指出这笔泡沫交易的边界：「资金面看起来没问题，山寨币刚刚跌了50%——代币市场还没有泡沫迹象。泡沫在这些奇怪的股票玩法里。」
5. 财库壳公司是新的ICO——翻炒它们，不要和它们结婚
典型案例是前Coral Capital的「对冲基金老兵」Patrick Horseman、Joshua Krueger和Jonathan Pash，准备通过一家纳斯达克上市壳公司募集$100M买入BNB。Avi说自己「一直」收到这类推销——「我们有一家FDA试验失败的壳公司，我们花了100万美元把它买下来」——但他对每一个项目都说不：「我确实觉得这有点掠夺性。」不过，他对市场的判断与伦理判断是分开的：首日买入这些上市公司，次日卖出，「只要还能奏效就继续做」，他的估计是还能持续3–5个月。别再用DEX Screener追踪代币发行，去读这些报道。
Jonah最尖锐的结构性反对是：这套玩法把加密的承诺完全倒过来了。「加密货币的全部意义，就是把股票代币化……乍得的农民买IBM股票时，摩擦应该和TradFi投资者一样低。」但现在被包装进股票交易所壳公司的，偏偏是BNB这种极具流动性的代币，而且里面「可能有大量管理费和隐性项目……这是一种泵拉抬后抛售的结构，毫无疑问会在6个月或1年后被抛弃」。
Jonah不参与的个人原因是：至少迷因币对应着一个已知的游戏——「击鼓传花、抢椅子……如果你想分析其他投资者在做什么，照照镜子就行」——而这类壳公司的参与者基础完全不透明。他的两条规则是：「不懂的交易，错过了也不用不好意思」；以及「如果你不是首日就进场，可能已经太晚了」。
6. 财库公司集体吐筹时：一周恐慌，而非系统性事件
Jonah问的是：不可避免的财库股票平仓，会冲击持有Bitcoin的人，还是会被限制在局部市场？Avi的推演是，恐惧会短暂拖累更广泛的市场，因为它会跳到财库股的鼻祖MicroStrategy上——「据我所知，直到2027年之前，那里什么都不会发生」。由于跨资产持仓很少，「我不认为人们会因为自己的Circle下跌就卖出Bitcoin」，在其他条件不变的情况下，他预计这是由聪明钱驱动的、持续几天到一周的抛售；但他也承认，Circle的$64B「确实代表着一笔相当可观、被推入这个东西的钱」。
这个市场有多不加过滤，Tron借助SRM Entertainment「上市」就是例子：公告发布以来上涨约650%，但消息公布一小时后，股价仍只涨50%就可以买到，因为参与者「没有好的过滤机制」。Jonah说：「感觉就像1999年投资pets.com……这就是我们这个时代的JT Marlin证券。」Avi则半开玩笑地抱怨：「Justin Sun居然没告诉我他要做这件事。Justin，你真不厚道。」
7. 未来3个月：Bitcoin与Hype——以及对FTX的罗马帝国式怀旧
在持有BTC、轮动财库壳公司和交易山寨币这几种赚钱方式中，两人最终都落到了Twitter上的共识答案：持有Bitcoin和Hyperliquid。整个恐慌期间，Hyperliquid「像涂了特氟龙一样」抗跌，Syrup「还撑得住」，Worldcoin则继续下跌。Jonah说：「可以拿出5%的组合去折腾这些财库公司，至少学点东西……但Bitcoin和Hyperliquid的胜率实在高得多。这笔交易唯一的问题是它完全是共识，但它确实是一笔好交易。」
Avi在西西里的收尾感想，是把漫步罗马废墟的感觉类比为FTX之后的加密市场：「我们曾经建造过一些不可思议的东西……每一种资产都有3倍杠杆代币、预测市场、100倍杠杆的Bitcoin、作为抵押品的BMX代币，一切都运行得很好。谁出去把它建回来。」能力还在，意志力却没了。Bybit因为愿意试一把而得到他的尊重——它曾联系Avi讨论推出大宗商品交易——Hyperliquid也一样。
Avi想看到的建设方向很具体：代币化大宗商品才是「真正的大满贯」，把永续合约带到原油等市场，打破ICE/CME的双寡头，「将对散户参与大宗商品投资产生巨大、巨大、巨大的影响」。代币化股票对离岸投资者很重要；在那之前，TradFi平台相比加密原生平台仍然「难用得可怕」。