摘要

史上最大IPO：SpaceX定价135美元，35秒内报至177美元——上市首日市值达到1.77万亿美元，并守住高位。 Avi的核心判断是，对94x营收估值的担忧“完全不重要”：在“新金融时代”，超级趋势公司在“向市场证明自己交付不了之前，都是安全的”；他引用2023年的Nvidia——股价47美元时市销率约45x，随着需求爆发这一倍数不断压缩。“不要做空那些有潜力征服世界的资产……空头总会死。”
Jonah的结构性判断是：SpaceX是一枚低流通盘、高FDV的meme币，接下来会有巨额资金流入而非流出——FT统计显示，第5天约有80亿美元强制指数买盘，第10天再有约10亿美元，第15天再有约50亿美元，因此不要做空它。 Elon是“全世界最擅长把资本成本压到最低的人”：“它之所以按2万亿美元交易，是因为Elon说它值2万亿美元，而人们就这么买在了这个价位。”
交易策略是：Avi预计股价先跌25%——走势可能很像一笔“airdrop trade”——并称135美元“是一个强烈买入价位”，值得用8-10%的仓位博“快速赚50%”（约142美元开始加仓，160-170美元卖出）。 Jonah既不买也不卖；他的剧本是Facebook那笔交易——等3-6个月后的内部人解禁抛售潮再买，就像当年在FB 18-19美元时买入、随后一路涨到700美元。
逆向宏观判断是：OpenAI和Anthropic IPO将利空指数——两家公司尚未盈利，因此不会被纳入Nasdaq，却会从AI相关的Mag 7股票中抽走资金；“指数由于其构成机制，表现不会好”。今天的样本是：SpaceX上市吸走主题流动性后，其他太空股——Rocket Lab、Virgin Galactic——都跌了约30%。
Avi仍然更偏好芯片而非SpaceX：从1.7万亿美元涨到3万亿美元很难，而Intel（约6000亿美元）在Google向其购买300万个TPU后“仍有可能涨到1万亿美元”；SanDisk正在冲击历史新高。他正在重新部署50%的现金仓位，回补铀，并关注Kevin Warsh任内的首次美联储会议——99%的概率什么都不会发生，但如果他自信地转向加息周期，就意味着“我们回到原来的位置了”。
加密货币快问快答：L1基础设施可能是“这辈子最大的骗局”——Aptos“从一开始就是彻头彻尾的骗局”，Solana是例外。 他在XMR/ZEC交易中的退出规则是：出现一次巨大的5个标准差新闻行情后，平掉该资产上的所有交易；如果在亏损，就重新调整，因为新闻驱动的行情会回归。HOOD优于HYPE——“我会一直持有HOOD，直到1,000美元”；HYPE对他来说“已经不再是10倍股”。
给散户的主线是：把一件事做精，而不是盲目跟风——收藏品受益于婴儿潮一代向Gen-Z和千禧一代的财富转移，主动投资将在“对冲基金的10年”里跑赢被动投资，而“P&L是心智上的一种疾病”。交易时保持金鱼般的记忆，非必要不要用手机。

精读

1. “完全不重要”——超级趋势时代的94x营收估值

史上最大IPO：SpaceX定价135美元，35秒内报至177美元——上市首日市值达到1.77万亿美元，新增流通供给有限，股价仍守住高位。Avi直接借用了加密市场的框架：“太多人被SpaceX按94x营收交易这件事带偏了。完全不重要……在你向市场证明自己交付不了之前，你都是安全的。”
他举的先例是2023年的Nvidia：股价47美元时，市销率约45x；随着芯片需求爆发，这一倍数逐月下降。SpaceX拥有同样的倍数压缩机制，外加Elon溢价——“我们都知道Elon能把这些倍数推到什么程度”——而Tesla所处的超级趋势可以说弱得多。
多头逻辑是：未来20年内，SpaceX“可能会成为全球唯一能开采小行星的公司”；Starlink“完全可能正面挑战Verizon、AT&T、Comcast”；乌克兰战争也显示SpaceX能够在战争中提供巨大的战略优势。因此他的信条是：“不要做空那些有潜力征服世界的资产……空头总会死。”他也坦率保留另一种可能：“也许它会先跌50%，但在此期间会涨到5倍。”

2. Jonah的判断：低流通盘、高FDV的meme币——不要做空

Jonah在单人直播中途空降，给出3点结论。第一点：“哇，Hyperliquid真不错”——它的套利者把IPO前价格与实际成交价对齐，而且它将“让此前无法接触的许多东西变得人人可及”。
第二点：“Elon是全世界最擅长把资本成本压到最低的人……它之所以按2万亿美元交易，是因为Elon说它值2万亿美元，而人们就这么买在了这个价位。我从未在公开市场见过这样一场有组织的、基于情绪估值的股票拉抬。”
第三点，FT关于MSCI、Nasdaq、FTSE Russell强制指数买盘的图表显示：“第5天，约有80亿美元资金流入……第10天，约有10亿美元；第15天，再有约50亿美元……这是一个低流通盘、高FDV的meme币，接下来会有巨额资金流入而不是流出。不要做空它。”Avi补充：“做空Elon确实有职业风险”；加密市场让他明白，“骗局协议”仅凭低流通盘和散户狂热，就能把市值推到500亿美元。
Jonah读到的McAllister Higgins一条推文，浓缩了这股时代情绪：“我在多层SPV链条的最底层……我期待SpaceX IPO，就像金毛期待坐车。参与其中让我兴奋不已，却完全不知道车怎么运作，也不知道我们是去公园，还是要被带去绝育。”就连Goldman“欣喜若狂”的火星建城叙事也在寻找收费机会——这些银行合计收取了约5亿美元。

3. 如何交易：跳过SPV，买入解禁抛售潮

Jonah讲了一个SPV故事：一位联系人的xAI股票在收购中转换成SpaceX股权，提出按135美元IPO价提供首日流动性，收费为首日股价涨幅的30%；但文件里没有任何交割机制（技术术语叫“double dildoed”）。他放弃了这笔交易，错过了数十万美元的收益：“外面的人大概都有点FOMO。”
他的剧本是Facebook那笔交易：等待IPO后内部人抛售引发的崩跌——他当年在FB 18-19美元时买入（“我蠢就蠢在30美元时把它全卖了，错过了涨到700美元的行情”）。“管住手，等到内部人手里有多到离谱的股票要卖……然后再买。”
Avi的战术结构是：这“很可能很像一笔airdrop trade”——先消化实际流通盘，掀起大涨，约第6个月再有更多股票供给进入市场。他给出的价位是：135美元“是一个强烈买入价位”——用8-10%的仓位博“快速赚50%”；约142美元开始分批加仓，160-170美元卖出。上涨的燃料在于：散户配售额度已从流通盘的30%降至约20%（Robinhood似乎承接买单做得最好），而大量机构资本掌握在长期持有者和主权财富基金手中；Avi认为这些持有者不会卖。

4. 流动性虹吸：OpenAI和Anthropic IPO将拖累指数

今天的信号是：“其他所有太空公司都跌了30%”——Rocket Lab、Virgin Galactic都在其中；散户跟着这套叙事交易（“这就像经典的加密货币交易”），而SpaceX上市把该主题的流动性吸走了。
基于此的外推，也是他明确抛出的判断：“OpenAI和Anthropic IPO将成为市场的利空事件。你们是先从这里听到这个说法的。”两家公司尚未盈利，不会被纳入Nasdaq；但Mag 7全都与AI相关，资金会转向新增供给，因此即使整体创造净财富，“指数由于其构成机制，也不会表现良好。”
Avi进一步叠加供给冲击：设想SpaceX的大额持有人“恰好在OpenAI和Anthropic上市的同时，释放他们等待了20年的流动性。坦率说，卖盘会很大。”

5. Avi的组合：芯片优于SpaceX，回补铀，关注Warsh

从结构上看他看多SpaceX，但芯片交易更好：从1.7万亿美元涨到3万亿美元很难，而Intel（约6000亿美元）“仍有可能涨到1万亿美元”。Google向Intel购买300万个TPU的交易——这些TPU过去只能从TSMC买到——让他在错过100美元以下的买入机会后不得不重新入场：“Intel报99美元，反弹了……那我还能怎么办？”SanDisk已从1,400美元低点涨回2,000美元，并创出历史新高。
他正在重新部署上一期留下的50%现金——铀在下跌后重新买入，背后似乎有一项伊朗协议的助力：“我试过看空。我们确实跌了一段，然后又反弹了……我算是重新转回一点短期看多。”
下一个催化剂是Kevin Warsh任内的首次美联储会议——“99%的概率，真的什么都不会发生”；关键要看他是否给出前瞻指引（“他不是Powell”）。如果Warsh有足够信心开启加息周期，“我们就回到原来的位置了。”

6. 加密货币快问快答：L1可能是“这辈子最大的骗局”

关于Aptos：“加密货币完了，基础设施也完了……现在这些东西本质上都只是利益集团。”Avi引用Charles Hoskinson那句“我们做的是印钱生意”，称L1时代“可能是这辈子最大的骗局……幕后所有人其实多少都知道发生了什么”。他对Cantons之类的项目也有同样看法；Solana是例外——“尽管有各种缺点，他们确实真心在尝试打造金融产品。”
他在XMR/ZEC交易（做多XMR、按0.68的比率做空ZEC）中的退出纪律是：Zcash漏洞——理论上可能无限增发ZEC，但实际发生的概率“极低”——触发了30%的抛售和一次巨幅飙升。规则是：“只要出现这样一次巨大的5个标准差行情，就平掉你在该资产上的所有交易”；如果因此亏损，可以重新调整交易结构，因为新闻驱动的行情会回归。今天做空太空股的人也应如此。
未来6-12个月，HOOD优于HYPE：Robinhood的收入来源大得多，也更加多元化，而HYPE永远拿不到Trump Accounts。他仍持有HYPE，但“对我来说，它已经不再是10倍股”；相反，“我会一直持有HOOD，直到1,000美元”——除非HYPE签下CFTC协议，并打造出能与Robinhood竞争的应用。至于ENA：他没有长期观点；“这是一个非常2023年的想法……我赌5年后它不会存在。”

7. 超级趋势、金鱼记忆与逐渐滋长的共产主义

收藏品是一个超级趋势，受益于婴儿潮一代向Gen-Z和千禧一代的财富转移：“我认为，任何吸引35岁以下人群的东西都会继续上涨”——Pokémon、Yu-Gi-Oh!；如果你在这方面有优势，也可能是汽车和罗马硬币。更大的判断是：指数基金将跑输主动选股——“未来很可能会是对冲基金的10年”——天使投资规模可能增长15-20X（他特别说明这个数字是自己编的）。
心理课是：“P&L是心智上的一种疾病。不管它是红的还是绿的，不管你赚了100万美元还是亏了10，P&L都不重要，也永远不会重要。”面对亏损交易，要有“金鱼般的记忆”——这是他以25美元卖掉Intel后得到的教训——非必要不要用手机交易：它“感觉上、看起来、操作起来都像一次多巴胺刺激”。
给大多数听众的处方是：你“可能没必要交易那么多”——买铀、Intel、SanDisk、Google，在目标价交易SpaceX，然后等3个月。他认同Andrew Kang的观点：行情过热时削减边际仓位，但超级趋势资产要持有3-5年。你真正的任务是“把一件事做精”——他22岁时把加密交易做成了自己的专长，后来凭借这一优势在一家对冲基金里把4000万美元变成了15亿美元。
本期最离奇的一段原话是：“我正在慢慢变成一个共产主义者……5年前我还是个法西斯主义者。”他尊重Bezos、Musk和Ellison这些建设者，但不认可私人市场中的财富囤积：那些强盗资本家“建了大学……图书馆……公共工程……让普通人的世界变得更好。我们需要再次这样做。”政府同样管不好这笔钱——“也许还有第三条秘密道路……Georgism。以后再谈。”

Anthropic 的 Fable 反噬、AI 国有化、通胀升温与加州失灵的选举第186期——2026年6月12日