SEC与CFTC强势碾压

摘要

• Ansem称，一个上午之内，监管环境在两条战线上转为利多：CFTC发布不采取行动函，覆盖支持链上活动的DeFi软件；SEC则为链上代币化美国股票提供“创新豁免”。 他的判断是，开发者不会因软件被如何使用而直接担责，而全球稳定币活动扩大可能增强美元。他还称，大致同期，Kraken的安排让Hyperliquid在美国获得合法化。
• Ansem判断市场偏向上行的信号是：CLARITY Act被否决了，但市场什么也没发生。 “坏消息出来后，如果价格对坏消息的反应没那么差，通常说明市场偏向上行”——场外买家可能多于追跌卖家；他还称，CLARITY Act被否决以来，Zcash已上涨约20%。
• Zcash仍是节目旗舰押注——自Ansem在约300美元时点名以来已涨5倍，如今约1500美元、约220亿美元市值——他将其称为2017年的Bitcoin。 这套逻辑是押注一个纯粹的私人价值储存资产，没有执行风险，也没有需要搭建的应用，潜在价值可达到Bitcoin约1.5万亿美元市值的10%。两位主持人都建议在Polymarket的“ZEC在12月31日前达到2000美元”市场押注“是”，Banks形容当前概率约五五开。
• Robinhood是本期核心股票逻辑：Banks称，Robinhood仅凭自己的链就有望实现10亿美元收入，此外还有他估算约45亿美元/年的传统业务；Vlad Tenev则在替上帝做事，成为加密货币的新主角。 Ansem判断，如果HOOD抓住年轻用户，到明年年底市值将超过2000亿美元；同时，USDG/Morpho为现金提供约7%的收益率，构成留存用户的抓手，其中一名22岁交易员就把8位数资金放在那里。
• Launchpad这场游戏“绝对远未定局”：Pump的策略是掌握终端用户分发，下一轮创新则是筛选出能在低市值阶段之后继续存活的代币。 Ansem将其类比为DeFi夏季——Yearn、Compound和Synthetix曾达到数十亿美元估值——并认为类似的机会将围绕RWA、移动端投机和股票配对meme币重演。
• FaZe Banks在Vlad发推“Dividend Hounds”后，完成了一笔直播、节目内交易：代币上涨约15,000%，而Banks称自己的仓位从约1500美元升至3.5万美元。 他16小时前在18万美元市值时写下的判断是：“他下次再说这句话，价格肯定会暴涨。”他在直播中卖出80%。两位主持人认可的纪律是：“如果你在截图未实现盈亏，拿给别人看、拿来炫耀，那就直接卖掉”——因为市场见顶时“所有人都已经重仓……还有谁来买？”
• Long.xyz创始人Nate称，代币化股票配对是“最后一个meta”：Robinhood上的RWA交易量接近15亿美元，没有bonding curve，设置24小时ticker锁定，而与NVIDIA配对的AI代币就像一个“链上BlackRock”，他认为有机会进入加密货币市值前十。 他的获客方式是在公开场合持续赢利——登上FOMO排行榜第5名，累计上涨600万美元；他在该平台有15万粉丝，Twitter上则有2万。他还在节目中披露了原生iOS版Long，以及通过Lighter实现、基于ZK的无许可IPO前配对；未来还可能让AI持有者获得NVIDIA投票权。
• 嘉宾Malik Jackson——第50届超级碗冠军、拥有10年NFL经历——给出了财富保全的另一套答案：先“组建团队”，自己留10%，将90%放入信托或投资。 他还建议“为我的人生设立一个董事会”。在职业生涯前4年，他由经纪人指定的财务顾问卷入庞氏骗局；Malik称，这名顾问后来即将入狱，过去主要通过借记卡管理他的资金，既没有建立信用，也没有进行投资。这段对话显示，Malik税前职业生涯收入约1.3亿美元，税后约7000万至7200万美元。

精读

1. CFTC不采取行动函与DeFi前端

• Ansem总结这份不采取行动函称，CFTC“本质上是在说，他们不会对……支持链上活动的DeFi软件采取行动”，回应了前端被起诉、创始人“害怕启用X、Y和Z”的时代。他的解读是，软件可以按照用户的选择在链上生态中运行，开发者“不会因软件被如何使用而直接担责”。
• 他对华盛顿态度转向友好的宏观解释是：美国意识到，全球更多使用美元支持的稳定币，可能反过来强化美元。
• 时间点也叠加在一起：Ansem称，大致同期Hyperliquid在美国获得合法化，Kraken促成了这一安排；他还称，自己几周或几个月前就已经预告过这项合作。

2. SEC针对代币化股票的创新豁免

• Banks将SEC的公告概括为一项为期5年的代币化美国股票创新豁免。Ansem称，这一变化解决了此前的不确定性：美国用户或国际用户究竟能否使用代币化股票。
• Ansem认为，这也兑现了Vlad Tenev近期公开推动的方向：持有人可以将代币化股票按实物形式兑换为真实的券商股票，并行使股东权利，正如Vlad此前描述的那样。他预计，这会吸引开发者进入代币化股票产品，并推动更多链上活动。
• 扩大市场蛋糕的逻辑是：美国投资者本来就能轻松使用券商，但代币化可以让其他地区的人通过加密钱包即时获得碎片化股票敞口——“如果你是那个把蛋糕做大的人，也就说明加密货币如何帮助现有传统金融体系受益。”

3. Vlad Tenev是本轮周期主角

• Banks的框架是：每个周期都有一张脸——上一轮是Michael Saylor，再上一轮是“FTX和SBF”——而现在“Vlad是GOAT”；他表示，考虑到Robinhood的品牌和团队，看不到事情会走向糟糕结果的可能。
• Ansem指出了加密原住民记得的讽刺之处：Robinhood在2023年因不确定Solana是否属于证券而将其下架，又在GameStop事件期间暂停GME交易。因此，市场一度认为Robinhood在代表散户时处于灰色地带。Ansem称，Vlad把这份“肩上的包袱”转化为动力，现在开始积极为股票、代币和协议的广泛开放参与发声。
• Banks认为，Robinhood约45亿美元/年的传统业务可以增加一条新收入线：允许用户进行加密投机，同时与单个资产保持距离。他提到，交易终端和Launchpad之所以能收取高额费用，是因为用户在追逐1000倍以上回报的可能性。

4. HOOD冲击2000亿美元以上市值

• Banks称，Robinhood“仅凭自己的链就有望实现10亿美元收入”，而市场还没有计入这项机会。讨论中，HOOD股价约为110至115美元，历史最高价约150美元；Banks称公司估值约为900亿至1000亿美元。Ansem判断，到明年年底其市值将超过2000亿美元。
• 关键条件是：传统券商掌握着老且黏性很强的客户，因此Robinhood必须赢得年轻一代；这也是Ansem认为它会大举进入加密货币、RWA和代币化股票，而传统巨头对此投入较少的原因。
• Banks讲了一个留存用户的案例：一名未具名的22岁交易员几乎把所有现金都放在Robinhood，以获取约7%的收益率。Ansem称，USDG的收益由Morpho驱动。Banks计算，1000万美元按7%计算一年就是70万美元，这让他开始考虑把资金转进Robinhood。他也承认，自己在卖出、随后因FOMO买回后，目前自己的仓位处于亏损状态。

5. CLARITY Act未通过，市场无动于衷

• 被问到市场是否对CLARITY Act被否决反应过度时，Ansem称，“我们其实没跌多少。”他的规则是，坏消息出来后如果下跌幅度很小，“通常说明市场偏向上行”——因为对新闻做出反应的卖家无法推动价格下跌，许多买家仍在场外等待。
• 他给出的例证是：“我觉得Zcash自从CLARITY被否决以来上涨了20%。”

6. Zcash：Bitcoin的第二次降临，潜在目标1500亿美元

• Ansem回顾了自己此前的判断：他在约300美元时推荐Zcash，如今价格约1500美元，这个市值约220亿美元的资产较他的推荐价上涨了5倍。Banks称它“看起来像Bitcoin的第二次降临”，Ansem则称自己已经实现了顺滑的6位数美元盈利。
• Ansem将其类比为2017年的Bitcoin：当年年初约1000美元，他第一次买入时约3000美元，年底则达到2万美元；如今Zcash同时获得了加密老用户和新用户的共识。核心逻辑是一个简单的私人价值储存资产，能够“被做成meme”，没有执行风险，也没有需要搭建的应用。他隐含的目标是Bitcoin约1.5万亿美元价值的10%：“如果Bitcoin能达到1万亿美元以上，为什么Zcash不能达到同样的价值？”
• 对于Polymarket的“ZEC在12月31日前达到2000美元”市场，Banks称概率约五五开，市场规模约60万美元。Ansem说：“我觉得你应该重仓押‘是’。”两人还重访了第一期节目中的Anthropic对Bitcoin市场：当时他们在约13%至20%概率时判断接近底部，如今概率约25%。他们的观点是，Polymarket提供了其他渠道很难获得的交易机会：“投机就是未来……这就是我们需要能够交易的东西。”

7. Launchpad印钞，游戏远未定局

• Ansem称，Launchpad是加密货币最成功的商业模式之一。以讨论期间的Pump.fun为例，他称，平台作为公司赚到的钱，规模与分配给代币创作者的钱相当；即便在熊市，收入仍然持续。只要这一点不变，他就预计会出现更多Launchpad和更多创新。
• 他本轮周期关注的是筛选机制：Launchpad在低市值阶段从代币中变现，但真正的奖品，是找到能让代币长期表现、并与持有人利益保持一致的激励结构。他将其类比为2020年至2021年的DeFi夏季，当时Yearn、Compound和Synthetix达到数十亿美元估值；他预计，围绕RWA、移动端散户投机和股票配对meme币，还会出现新的协议。“Launchpad这场游戏绝对远未定局。”
• 他点名的创新者包括Long.xyz：没有原生代币、流动性更深、起始市值更高；此外还有Stomp.fun，他认为后者正在做一些有意思的事情。

8. 平台为何什么都做：掌握终端用户

• Banks指出，Polymarket、Phantom及其他平台开始提供相互重叠的产品，包括永续合约和社交交易，并问Pump.fun是否因此失去对Launchpad的聚焦。Ansem的答案是，终极目标是掌握用户分发：一旦平台控制了用户在哪里交易、在哪里停留，就能围绕这批被锁定的用户搭建更多产品。
• 他认为，移动端应用可以帮助Pump.fun获得在手机上交易的新用户，包括那些交易并非源自Pump.fun的代币的用户。
• 对于Pump.fun“总是最后才创新”的批评，Ansem将其解读为有意为之的保守策略。核心的新币对交易用户仍在使用产品，而Launchpad本身已经赚取了可观收入，因此只有在认为变化确有必要时才会改动产品，不愿拿核心用户去冒险。

9. 直播实盘：“Dividend Hounds”因Vlad推文暴涨15000%

• 节目中途，Vlad发出“Dividend Hounds”几个字后，Banks突然兴奋起来。Ansem称代币上涨了15,000%；Banks称自己的仓位从约1500美元升至3.5万美元。这个代币的灵感来自Raz的Discord，那里讨论了Vlad关于“Dividend Hounds”的措辞，以及用猎犬替代一个股票角色的想法。
• Banks在16小时前、代币市值18万美元时写下的判断是：“他下次再说这句话，价格肯定会暴涨。我是不是漏了什么？这感觉像是白送的10倍收益漏洞。”他在直播中卖出80%，并称这类信息就应该这样交易。
• Ansem承认自己“他妈的很蠢”，也不知道自己在说什么，但仍参与了这笔交易。Banks卖出后，Ansem称自己不会卖；Banks提醒他此前曾将一笔200万美元的AMC仓位坐过山车般降至约30万美元，建议他兑现部分利润。

10. 大盘资产的边际买盘来自哪里

• Ansem对周期运转机制的描述是：大盘资产重估带来财富效应，首先触达加密原住民，随后他们在链上沿着风险曲线继续下沉。在这段讨论中，他描述Zcash几个月前从约200美元涨到500美元；在其他部分，他讨论的是另一笔从300美元到1500美元的旗舰推荐。
• 大盘资产上涨时也更容易进入新闻周期，把新的散户带入Coinbase、Robinhood、FOMO和Pump。随后，竞价买入大盘资产的资金可能继续流向链上低市值资产。Ansem称，每个周期都出现同样的模式，而且发生得很快。
• 本轮的加速器在于散户投机格外激进：人们在AI股票上赚了钱，动量交易流行起来，社交交易则把公开观点转化为分发渠道。

11. 交易员不是新运动员，而是新的内容品类

• Ansem反对将交易员直接类比为运动员：“你绝对不可能复制LeBron”，但交易可以自学。他认为，交易把娱乐和教育结合在一起，这是此前内容领域没有出现过的组合，因此成功交易员属于一个不同的类别。
• 这对变现的含义是：能够做出正确判断、帮助粉丝赚钱，并把小额资金复利做大的人，对赞助商会很有价值，因为他们掌握着一批正在进入赚钱和消费阶段的年轻用户的注意力。
• Banks的制作计划已经启动：他找来了FaZe ESPN 30 for 30和最近一部Kanye纪录片的导演Justin Staple，记录这个时代。他还提到Sentos在AMC直播中做到80万美元，以及Banks自己的直播交易，因为“你无法复制它”，而且很难实时捕捉。

12. 截图规则、TA为何有效，以及Ansem的超能力

• 两人共同认可的规则是绝对性的：“如果你在截图未实现盈亏，拿给别人看、拿来炫耀，那就直接卖掉。”至少也应该减仓，同时保留一小部分moon bag。Banks称，自己在AMC交易中违背了这条规则的精神：当时他感到极度兴奋，却说服自己情况不同；两天后大盘下跌约20%，他一天亏了约5万至6万美元。
• Ansem对这条规则、以及技术分析普遍有效的解释是：如果所有人都处于亢奋状态，那么所有人都已经完成配置且赚了很多，“还有谁来买？”市场在恐惧中触底也是同样的反向逻辑：所有人都已经卖出、手里都是现金，因此“还有谁来卖？”
• Ansem讲了一个改变观点的案例：Bitcoin首次冲上6万美元时，他非常看空，预计会跌到4万美元。随后他在反弹中平掉空头，看到回测守住、但市场情绪仍然悲观，于是转向做多，接受此前的判断可能是错的。Banks称，这种能够每秒改变观点的能力就是超能力。

13. Ansem的一只股票答案：Meta是AI分发赢家

• 被问到如果只能持有一只股票穿越牛市，Ansem称Robinhood很有意思，但他更关注Meta。他的逻辑是，开源AI模型可能追上头部实验室；如果发生这种情况，拥有最大分发能力的公司可能受益最多。
• Meta拥有庞大的分发能力，可以用更好的AI定制广告；Ansem称，Meta并没有在AI上花“他妈的那么多钱”，同时还在开发开源模型。他认为，这是一个讨论不足的大型公司机会。
• 另外，Ansem称，最初版本的Ansem.io是一个链上代币Launchpad或指数，但其发行结构让代币很容易被狙击。他正在调整这一结构，并预计会在下一周初前后分享更多信息。

14. Malik Jackson给NIL百万富翁的第一条建议：先组团队，再设董事会

• 第50届超级碗冠军、拥有10年NFL经历的Malik Jackson如今创办了Care League。他没有先讲资产配置，而是从组织结构讲起：“围绕自己组建一支可以信任的团队。”他的例子是，如果意外得到100万美元，自己保留约10%，将90%放入信托或能够产生收益的地方，也可以考虑投资于所效力大学附近的房产。
• 他更进一步的想法，是做一件自己希望当年做过的事：“像为我的人生建立一个董事会。”成员可以包括父母、经纪人、财务顾问和1至2名信任的朋友。多双目标一致的眼睛，能更快发现坏人。
• Ansem补充说，那些突然获得远超以往财富的人，可能无法继续依赖原有的建议网络。一名处于或高于自己财富层级的导师可以提供客观指导，而花钱购买专业保护，未来反而能省钱。Banks把这一点与Rich Paul和LeBron联系起来：如果10%至20%的费用能够保护并放大剩余80%至90%的资产，这笔钱就值得。

15. 庞氏骗局顾问与Malik的投资组合

• 这个警示故事是：Malik称，经纪人为他安排的财务顾问在他职业生涯第4年卷入庞氏骗局，并将入狱。在最初约2年至4年里，Malik称自己通过借记卡管理资金，没有建立信用，也没有进行投资，而顾问持续收取费用。Malik认为，运动员应该更聪明，但受雇的专业人士也必须为资金被如何处理、以及损失多少负责。
• 这段对话将Malik整个NFL职业生涯的收入定格为税前约1.3亿美元、税后约7000万至7200万美元。他还提到，自己与Jacksonville签下过一份6年、9000万美元的合同，其中4500万美元有保障。
• 他提到的持仓和投资包括Rubrik、Glass House、Cross Culture Ventures、TrueBridge Capital，以及MLB/NBA球队投资。他披露的最大一笔购买是2019年投保一份1600万美元的人寿保险，保费40万美元。他称，一笔投资从10万美元增长到200万美元；另一笔投资则是投入100万美元、回收约500万美元。
• 他的重点配置方向是房地产——不过考虑到利率，他对此有些担忧——以及科技，他称后者正处于黄金时代。他说，加密货币占其配置甚至不到5%，因为代币太多，而且他不知道这些资产是否受到监管。聊天中有人提到Bitcoin、Zcash、HYPE、VVV、HOOD和Solana；XRP则遭到开玩笑式的永久禁谈。

16. Malik为何不支持任何球队——以及Brady的自信法则

• Malik称，在Jacksonville经历了一段强势时期后，他对球队的感情变淡了：最终他被未被选中的球员顶替上场，而他认为这与球队需要为四分卫腾出空间有关。看清竞技背后的生意逻辑后，他很难再支持某支球队；如今他只支持仍在联盟中的朋友，并关注英超梦幻足球。
• 关于GOAT的争论包括Malik对Patriots、Tuck Rule，以及Myles Jack那次存在争议的“未倒地”判罚的质疑。Banks称，他父亲参加的最后一场NFL比赛正是Tuck Rule之战，但仍把Tom Brady称为自信和努力的化身：Brady相信自己就是那个人，在Drew Bledsoe受伤后接管球队，并且再也没有交还首发位置。

17. Long.xyz的Nate：代币化股票配对是“最后一个meta”

• Nate的逻辑是，股票与加密货币正在融合：股市的模因属性比人们以为的更强，而加密货币作为复利机器的实用性也比许多人认为的更高。加密货币此前的天花板，是在自身大盘资产内部进行反身性交易；如果只吸引Nate估算约50万亿美元股票市场的1%，就相当于约5000亿美元。模因、流动性池和协调机制，随后可以成为散户股票交易者和加密原生用户的工具。
• 他对PVE与PVP的区分是，PVP受限于典型Launchpad内部有限的流动性和资金流，而PVE能够带来外部充裕资金和全新资金流。Banks同意，模糊两者边界可能改善加密货币的“骗局”声誉，但他认为加密货币最终可能更像GTA 6：开放经济、点对点交易、数字房地产，以及只是来得太早的NFT愿景。
• Nate认同加密货币会越来越像其他产品的后端，但他认为RWA可以成为最终的全市场meta。据Nate称，Long在Robinhood上的RWA累计交易量正接近15亿美元。

18. AI，链上BlackRock：机制、濒死与跻身前十的判断

• Long有3项设计选择：不使用bonding curve，避免早期供给控制直接拉抬资产；设置24小时ticker锁定，为具有meme属性的RWA制造稀缺性；以及强调文化。Nate称，最初3至4周是“纯粹的痛苦”，每天都处于“战争模式”，没有KOL或大户参与的协同发行。社区是在自然状态下找到产品市场匹配的。
• 这枚与AI/NVIDIA配对的代币由“一位很酷的随机人士”创建，后来进入CTO模式，如今将费用发送至一个金库。Nate称，代币此前曾达到约130万美元市值，随后跌向20万美元；他用777美元买入——“一个幸运数字”——以证明无需捆绑发行或控制供给，也可以打造可持续资产。
• 在Nate设想的配对机制中，如果Robinhood上的交易暂停2天，而NVIDIA上涨一倍，那么暂停结束后的第一笔交换会按照美元计价、将AI重新定价为原来的约2倍。他将其描述为一种细微但全天候复利的效果，并称AI“几乎就像一个链上BlackRock”，不断复利、增加绝对数量的股票份额。他给出一个看多且“近乎妄想”的判断：AI可能成为加密货币市值前十的资产，并以Dogecoin约880亿美元的估值作为参照。
• 这一meta具备走向现实世界的证据：Nate称，在财报前一周，NVIDIA出现了自2022年以来首次连续7天都下跌的表现，但AI仍然上涨。他还称，BONER背后那家约80亿美元市值的上市公司的CEO兼创始人，几乎成了该资产的核心KOL；据报道，Yahoo Finance展示了资产上涨，却没有解释背后的加密货币驱动活动。Nate认为，数千家上市公司都需要加密货币擅长制造的注意力和协调能力。

19. 公开赢利作为获客策略——以及节目现场披露的alpha

• Banks现场意识到其中的营销闭环：Nate在一笔610万美元的AI仓位上，24小时内上涨了130万美元，登上FOMO排行榜第5名，累计上涨约600万美元；他在这款社交交易应用上有15万粉丝，Twitter上约有2万。Nate称，营销Long“没有比这更好的方式”：公开身份、透明交易，并证明自己并不执着于账面数字。他还表示，如果匿名交易员Dumb Crayon Eater未来公开身份，他愿意给对方Long的股权或类似权益。
• 通过Lighter，Long利用ZK证明、无需后端执行者，将永续合约仓位——包括3倍做多NVIDIA的仓位，以及OpenAI和Anthropic的IPO前永续合约——封装为ERC-20代币。这使IPO前配对成为可能，未来还可以支持自定义篮子。Banks提出ZEC/BTC多空篮子；Nate称，他可能把它做成第一个“Ansem Picks”篮子。
• 对于“董事会席位”是否会变成现实，Nate称Robinhood的股票代币合约完全可升级；他看不到通过一个资金池或AI持仓来委托投票权的明显技术限制，但也承认这需要合作和调整。
• 节目独家披露的产品是Long计划推出的原生iOS应用。Nate称，该应用会聚焦于策展，以及一种不同于FOMO、Pump.fun应用或现有交易应用的新股票交易形态。它的分发目标，是把从未交易过加密货币的人带入这一领域。