Octav创始人分享DeFi策略手册：期权、Uniswap LP与代币化股票

摘要

• Baril的代币化股票逻辑，是把传统交易工具与零售用户可用的抵押借贷结合起来。 他以用1股NVIDIA股票作抵押借款为例，称这能兼顾熟悉的资产、更小的仓位和DeFi可组合性。他已不再只满足于以3%–4%的利率出借USDC，而是转向在Robinhood配置标普500敞口和USDG。
• Baril称，他在Robinhood上线初期通过提供稀缺的Uniswap流动性、收取3%–5%的手续费，两周赚了约7.5万至8万美元。 他给出的投入资金数字约为30万美元，之后又说约20万美元。与Rialto之间的套利带来交易流量，直到竞争者以更低费率入场。他预计窗口期只有1至2周，回报走弱后便撤出。
• LP对冲本质上是库存管理问题：价格下跌时，流动性提供者持有的风险资产会增加。 因此，最初做空50%并不能覆盖后续所有库存状态。Baril偏好没有强平风险、权利金固定的看跌期权：他的例子中，LP手续费收入为150美元，扣除100美元期权权利金后还剩50美元；代币化股票的对冲最初通过传统券商执行。
• 他通过设置较宽的LP区间获利了结，有时也会用杠杆敞口替代现货持仓。 他的区间示例为上涨200%／下跌66%；另一种做法是拿Derive仓位价值的约33%，在Lighter做3倍多头，释放约66%的资金用于其他仓位，包括Paradex的DIME。所谓“敞口相同”，前提是持续管理强平风险。
• 当FDV达到约10亿美元时，Baril希望重新评估自己的信念，并对照收入和传统公司的估值。 DeFi Dad提到，相比最近以约0.40美元买入Derive，以约900亿美元FDV继续加仓HYPE更难。Baril的另一笔期权投资是Paradex：他估计Derive占链上期权交易量约90%，而Paradex提供股票期权，权利金往往更低，价格优势可能受到激励补贴支撑。
• Ethereum是Baril的价值储存资产，Derive、Tread和Kinetiq则是他最大的流动性仓位。 尽管他最早从挖矿起家，他说：“我想我有1个”Bitcoin，只当作纪念；他认为其他地方的上涨空间更大，也担心Bitcoin社区抗拒改变。他不认同ETH 10年后涨到3万美元，但相信“迟早”能到5,000美元、7,000美元或10,000美元。
• 他的资金追随新链上的活跃度，而他对机构的观察则显示，Ethereum主网更具持久性。 目前他已暂时把活动从Base转到Robinhood，并看好Kinetiq的Elysium生态，认为Hyperliquid的声誉也会带来助力。但他从基金那里听到的限制是“林迪效应”：他们会用主网，同时表示“别让我去L2”。
• Octav和Tactical把钱包活动转化为更易读的仓位图景。 Tactical将多腿期权可视化，帮助用户跟单；Octav则能通过自有系统上的GLM-5.3串联不同平台的对冲仓位。历史API快照每个地址每年30美元，Lite版每年150美元，交易数据则需Pro版。DeFi Dad提醒，跟单不保证盈利；Baril对税务的界限也很明确：“光有数据不够”，还得请会计师。

精读

1. Octav的数据业务带来提前接触协议的机会

• Baril进入DeFi的起点，是2013年在加拿大读机器人工程时挖Bitcoin。他每次成批买入50台ASIC转卖，经由一位客户认识了Octav未来的联合创始人Luc，并一直挖矿到2022年；他们的Ethereum矿场规模达到约500–600块GPU。用挖出的ETH参与DeFi，让他们能更充分地利用这些资产。
• 在加州从事生物科技工作、又在Zapper负责策略后，他于2022年离职创办Octav，最初要解决的是追踪DeFi利润和加拿大税务负债的问题，资产还包括其开曼群岛对冲基金持有的部分。如今，Octav已成为服务对冲基金和家族办公室的数据平台，客户包括Consensys。最初的需求很简单：“我得弄清楚钱在哪里。”
• 客户会提出集成需求，常见用途是追踪早期投资者的代币归属进度，这也让Octav有机会在协议受到广泛关注前接触项目。团队会与创始人见面、阅读合约，并用100美元之类的小额资金测试资金流。若他们无法在InterScan上查看合约，或项目团队不愿沟通，都会被视为危险信号；完成集成并不意味着Baril一定会投资。Nomatic把创始人访谈作为便于获取的尽调材料，但也提醒，受访者可能“很会表演”。

2. 代币化股票让传统工具在链上有了新用途

• 对Baril而言，真正有吸引力的创新，是把传统市场工具引入DeFi。他认为许多协议的FDV估值过高；相比以AAVE作抵押借款，他觉得以NVIDIA股票或标普500指数作抵押更安全。这一偏好也解释了他为何把部分资金从USDC转向Robinhood上的标普500敞口和USDG，希望获得高于3%–4%的借贷收益。
• 他举的具体例子是，富裕股东可以用Tesla股票作抵押借款；代币化则让零售用户也能用1股NVIDIA股票借款。把传统市场工具与可组合性、小额仓位结合起来，就是“鱼与熊掌兼得”。谈到传统金融迁移上链，他的说法是：“工具已经有了，基础设施现在也有了，而基础设施就在链上，所以我们就把它搬到链上。”
• 期权市场需要做市商，因为行权价、期限等因素让流动性难以组织；按他的说法，Uniswap式AMM并不足以解决问题。Derive从Lyra时期起就是他的持仓；在吸引到足够多的做市商后，市场才打开。Tread补上了另一块缺失的工具：一套专业做市系统，覆盖Hyperliquid、其他永续合约平台和中心化交易所。他认为，这类工具能提升资本效率和市场稳定性。

3. Robinhood上线手续费带来短暂窗口期

• Robinhood上线时，Baril看到Rialto已有代币化股票交易量，Uniswap上却还没有。他于是为NVIDIA、Tesla和标普500开设流动性池，手续费设为3%–5%：“你要走我的池子，就得付手续费，仅此而已。”即使他的池子费用较高，在不同平台间平衡价格的套利者仍带来了交易流量。
• 他说自己投入了接近30万美元，随后又把金额说成约20万美元；据他称，两周赚了约7.5万至8万美元。他知道窗口期只有1至2周，不会持续4个月或6个月。竞争者开出1%的池子后，回报如预期般被压低，于是他撤出了资金。
• 他接下来借鉴了Base上Aerodrome的模式：通过投票分配流动性激励，在他看来，这也让代币所有权更加一致。他在与团队见面并检查合约后，把资金投进一家规模很小、他称为Allendale的DEX，当时TVL约为100万美元。团队匿名仍是一个危险信号；他说，如果出了问题，他们已经准备好撤出。
• 他最初以为Robinhood带着USDG上线会是“压垮骆驼的最后一根稻草”。实际情况却是，用户为交易代币化股票而桥接资金进来，USDG的TVL相对USDC有所增长。他明确表示USDG并非去中心化；它的吸引力在于竞争，以及在USDC和USDT之外多一个稳定币选择。上线初期的交易量已经回归常态，但他仍关注Robinhood对传统金融的聚焦。

4. LP对冲必须跟着库存变化调整

• DeFi Dad问Baril如何对冲SPY/USDG流动性池。Baril先以ETH/USDC为例：ETH下跌时，AMM仓位会累积更多ETH，最终甚至可能全部变成ETH、不再持有稳定币。因此，按最初50%的配置比例静态做空，无法覆盖不断增加的库存敞口。对冲规模必须考虑LP仓位可能变成什么样。
• 他更愿意买入看跌期权，因为权利金固定，买入的期权也没有强平价。他举例说，150美元的LP手续费收入减去100美元期权权利金，还剩50美元。永续合约空头有时能收取资金费率，但费率会变，且必须管理强平风险。“这就是期权的好处。”他把更广泛的问题归结为做市商的库存管理，并认为智能合约可以自动化处理。
• 对于代币化股票，他最初通过传统股票券商买入对冲期权，因为链上缺少合适的期权；Paradex的股票期权可能让整套策略都在链上完成。LP手续费必须覆盖权利金。他认为SPY/USDG的波动性低于ETH交易对——SPY应该不会跌25%，“但愿如此”——同时强调必须随着LP逐渐转为单一资产，正确计算对冲规模。

5. 新链吸引资金，主网仍获机构信任

• 被问到Robinhood是否取代了Base时，Baril说，目前自己的活动“100%”转到了Robinhood，因为他跟随交易量和新机会。此前他已在这条链上关注约6至7周。他预计，随着代币化股票市场发展，自己会逐步回到Base或其他链上，也可能在不同链之间对同一只股票进行套利。
• 他仍通过Hyperliquid交易和对冲，也使用Derive；他还说自己很早就买入了一大笔Kinetiq。他看好其Elysium生态，因为认识团队，也认为该生态会比HyperEVM更重视DeFi、交易和代币化股票。他不确定该如何归类其分层结构，但强调它起步时背后有Hyperliquid的声誉。
• 谈到空投，他的态度很明确：空投已经变成一些人的全职工作，他们忙着提取价值，而不是奖励那些早期参与、帮助产品成长的人。他认为卖掉空投是个好选择，因为这种攫取激励与公司培育核心用户的目标并不一致。
• 新链会在市场成熟前制造套利和流动性缺口，但他不认为长期来看会有25条L2。Ethereum主网Gas费下降以及“林迪效应”，对机构客户都很重要。他概括基金的反馈说：他们会在主网上部署，但“别让我去L2”。他不认为Elysium会取代主网。

6. 较宽的LP区间和杠杆改变了他的获利方式

• 谈到获利了结，Baril更喜欢在Uniswap V3或V4上设置较宽的区间，而不是等着按下卖出键。他举例说，可把常见的上涨100%／下跌50%区间，放宽到上涨200%／下跌66%，避免全区间带来的低资本效率。在Derive/ETH池中，他两种资产都能赚取手续费，并会卖出手续费收入，同时保留底层LP仓位。
• 如果Derive涨到原来的2–3倍，而LP仓位最终完全转换成其他资产，他会接受这个结果，把它视为借上涨实现退出。反过来的风险仍然存在：代币下跌时，LP会被动持有大量代币。“获利了结很难，”他说，因为翻倍后，人很容易觉得它还能再翻一倍。
• 他的另一种做法是用杠杆敞口替代现货。他以持有100,000枚Derive为例：卖出66%，拿33%在Lighter做3倍多头，从而释放其余66%的资金，以USDC形式用于其他仓位，同时维持类似敞口。“你只需要管理好强平价”，这是他认为这种资本效率成立的前提。
• 他用释放出来的资金买入Paradex的DIME，在保留Derive敞口的同时增加第二个期权平台仓位。他说，这样能把项目失败的风险分散到同一主题的不同项目上。这也符合他偏好的“贝塔投资”：持有一个有信誉的追随者，可能搭上品类龙头成长的顺风车，但它未必是更好的产品。

7. FDV达到10亿美元，促使他重新审视估值

• DeFi Dad问，如何在未来12个月继续看多、同时获利了结并避开昙花一现的项目。他的犹豫在于：HYPE的FDV约为900亿美元，比起最近以约0.40美元买入的Derive，更难继续加仓。Baril的回答围绕收入、估值，以及价格上涨后信念是否依然成立展开。
• 当FDV达到约10亿美元时，Baril希望重新评估，并把加密货币估值与那些市值5000万美元或1亿美元、但有真实收入的公司作比较。代币释放和代币经济模型会让比较变复杂；这只是复盘节点，并不代表自动退出。他提醒投资者，常见错误是卖出赢家、加码输家：“你应该反过来做”，给赢家加仓。他仍认为Derive有上涨空间，因为它有收入、受到关注，也在加密市场开创了期权交易。

8. Ethereum是他的储备资产，期权代币承担主动风险

• 尽管身上穿着Bitcoin毛衣，Baril仍说：“我想我有1个”Bitcoin，留作纪念。他认为其他地方的上涨空间更大，也不喜欢他所说的、抗拒改变的有毒社区。他承认Bitcoin有固定供应、类似黄金标准的定位，但也反问社区是否会适应量子计算风险：“我们需要这样做吗？我不知道。”
• Ethereum是他的价值储存资产，但他的估值观点较为克制。他把Ethereum视作互联网基础设施，认为应用层会捕获价值；他不相信ETH 10年后能涨到30,000美元。但他相信ETH“迟早”能达到5,000美元、7,000美元或10,000美元，同时预计这需要时间，并认为ETH价格过高会让Gas费经济变得复杂。
• 他最大的流动性敞口是Derive、Tread和Kinetiq；领头仓位大约每年都会变化。他没有透露各仓位的配置比例。观察名单包括Venice的VVV和Interfold，但对VVV仍持条件性态度：“如果长期看说得通。”AI代币炒作很多，而他自己的DGX Spark配置意味着不必购买私有推理服务。他还预计，或许会有另外4个或5个期权项目分走一部分市场。

9. Paradex是押注期权增长的第二选择

• Baril明确把Paradex视为第二笔投资，类似于他在持有Hyperliquid的同时买入Lighter。他估计Derive占链上期权交易量约90%，并认为Paradex是正在获取市场份额的下一个平台。他也在关注Hypercall；据他介绍，该项目由此前运营跨链桥Synapse的团队打造。
• 他的判断依据包括产品活动和对团队的了解：他见过Paradex团队、为Tactical采访过他们，也看到他们上线了Derive尚未提供的股票期权。他押注期权仍是一个规模很小、能容纳多个项目的市场。Derive仍是他的主要仓位。
• 如果用户在两个平台都有资金，Tactical可以比较权利金。“如果他们能给你报价，”Baril说，Paradex的权利金往往更好。他没有判断价格优势是否来自补贴：“他们是在给激励吗？可能吧。”随着更多平台入场，实际变化就是期权定价竞争加剧。

10. Tactical让期权仓位更容易看懂和跟单

• Tactical起源于Baril试图向Octav的2名开发者解释期权；他们深度参与DeFi，却不了解期权。其中1名开发者花了一个周末做出初版；Baril说产品上线约2周。用户可以跟随CoolCrypto等交易员、接收Telegram提醒，并按不同仓位规模复制交易。Baril说，平台使用可以带来收入；这个想法源自Derive的builder code系统。
• 界面把多腿仓位归到一起，让用户更容易检查策略，而不必在不同账户之间自行拼凑。封顶看涨策略通过卖出更高行权价的看涨期权来降低权利金，但会限制上涨空间；铁鹰策略在价格处于区间内时获利，价格跑出区间则亏损。DeFi Dad明确提醒，复制其他交易员的仓位并不保证盈利。
• 用户可以输入一个观点，例如Ethereum在3月前涨过4,000美元，AI流程会据此推荐期权策略。Baril说，Octav和Tactical的AI运行在自有系统上的GLM-5.3，包括多台DGX Spark机器，他们正努力让系统保持私有。排行榜、交易逻辑，以及每日盈利或亏损的交易，都能为用户提供更多仓位背景。
• 执行仍不方便，因为Derive和Paradex运行在不同的链上，用户要跟单就得在两个平台都准备资金。团队正在考虑用一次存款同时为两个账户注资。这仍只是计划中的简化方案；目前产品还在开发中，团队计划补充更多解释，让表述更清晰。

11. Octav串联跨平台对冲和可用的钱包历史数据

• Baril举出的假设仓位说明了跨平台数据为何重要：Hyperliquid上的5倍多头可以用Derive看跌期权对冲；Lighter多头加上Hyperliquid空头，则可以构成赚取资金费率的Delta中性仓位。DeFi Dad强调，用户由手动翻查多个仪表盘，变成可以问AI发生了什么变化、哪些仓位已经平掉、还剩多少敞口。
• 历史快照每天在UTC午夜生成。Lite版每个地址每年150美元，包含历史快照、高级组件和可导出的价值报告；Pro版增加逐笔交易层面的流入和流出数据。AI目前免费，但回答取决于能获取的数据：Lite版解锁历史快照，Pro版则支持查询何时买入某种代币等交易问题。
• 不使用前端的用户，可以按每个地址每年30美元购买API额度，获取每日快照。Octav提供API、CLI、MCP和skill，用户可以接入自己的AI，包括私有部署的Venice。Baril认为，产品有用的关键在于结构化的协议数据和历史变化；否则模型只能从浏览器和其他平台重新拼凑信息。
• 谈到税务，Baril划出了界限：“请个会计师，因为光有数据不够。”Octav向Cryptio提供DeFi数据，产品的设计目标是解释仓位和交易，而不是生成1099表格。DeFi Dad主张全年定期估算大致税额，因为会计师很难处理现有的DeFi数据；Baril则说，Pro版能帮助用户更准确地了解年度税务负债。