摘要

Avi开场谈到一份火热的就业报告（失业率4.1%）：交易员正在卖出黄金，并担心美联储9月加息，但他认为这些宏观噪音“某种程度上毫无意义”，因为真正的新资金正同时出于多种不同原因流入加密市场。 Bessent承诺最多动用1万亿美元保护收益率曲线长端，已经“损害了美联储的公信力”，Bitcoin和Zcash因此乘上货币贬值交易；meme币则受益于社交交易兴起；RWA通过Robinhood chain爆发，Vlad还公开与AMC CEO就代币化股票互呛。
FOMO联合创始人Se给出的核心判断是：“无论是微观还是宏观层面，一切交易的都是注意力。” 他的例子是重仓HOOD：链上数据让他在市场注意力跟上之前，就看到了Robinhood chain收入的先机，这只股票前一天大涨约18%。目前Robinhood chain上的meme市场“相当自由”，因为打包交易、钱包女巫识别和隐藏供应量等工具还没有出现。
FOMO的终局不是meme币，而是“有史以来意图最强的社交图谱”——一个达到Google或Facebook规模的社交平台，头部账号“生产的不是内容，而是交易”。 按Se的说法，AI能力大致每季度翻倍，内容将被商品化；稀缺资源不再是注意力，而是承担风险的资本，即“谁在公开场合判断正确，谁在押上美元”。创作者奖励两周内已发放400万美元，最高收入者拿到30万美元；相比之下，财经YouTube创作者只能赚到10万美元级别，Se估计Michael Burry或Citrini靠newsletter每年赚到8位数美元。
Se的增长数据表明这轮上涨仍有后劲：不同于11月和1月两次“2天涨10倍、随后崩盘”的尖峰，过去60–90天的增长是每天5–10%的渐进式上行，邀请用户占比也从约60%降至约25%，显示这是一个有机、健康的图谱。 Bitcoin在约8万美元的情况下，他认为“大多数散户”要等突破历史新高才会转移注意力，这可能需要6个月到1年，意味着行情仍处于早期。
Avi在访谈后的提醒是：FOMO有94.4%的用户亏了钱，这“说明的不是FOMO是什么，而是meme币是什么”——赌博和彩票，即便一枚与AMC相关的币能在5小时内将市值从10万美元推到1亿美元，而这是只有加密市场才能做到的事。 MemeFi通过明确机制将20%的交易量或手续费用于买入底层股票，较过去的meme币“真实得多”，但仍是“meme币版本的DAT”；Avi认为，除了MicroStrategy之外——甚至包括MicroStrategy——这类DAT都败得相当惨。
交易层面的结构性结论是：买龙头，不买落后者。 “别买这轮牛市里的落后者，别管它们，甚至别去想它们。” 随着链的差异被抽象掉，Trader Joe这类相对Uniswap的Beta交易不再重要，真正重要的是底层产品的使用量；如果你的判断是永续合约将席卷整个市场，就买Hyperliquid和Lighter，而不是第三层衍生资产。Avi称Lighter接近5美元，Se则在低个位数买入、3美元多卖出。想想互联网泡沫后的市场：买Uber，而不是Lyft。
GPT-6.0发布并横扫基准测试（SanDisk涨10%、Intel涨4%），让Avi担心AI交易重新升温；集中的AI上涨可以与加密市场共存，但全面普涨“对加密市场会更糟”。 他做多Intel，认为年底能到140美元，并从周三起重新买入Nvidia；如果Bitcoin能突破8万美元、成功“打败Bart”，他认为年底可能涨到10万美元并创历史新高。
他的投资组合包括Bitcoin、Zcash、生物科技（ARKG、XBI）、Intel和Nvidia，认为这套组合6个月内可能上涨50–100%；Robinhood（92美元买入、现价123美元）仍是他的“多倍股”，因为它是“唯一认真对待加密货币的金融机构”。需要关注的是认知而非数据：Pew调查显示，美国人对“火热强劲”的经济越来越悲观，这让他担心市场可能在中期选举前出现一次短暂下跌。

精读

1. 火热的就业数据、财政部与美联储的对峙——以及Avi为何认为加息概率“毫无意义”

Avi以一份“极其火热的就业报告”开场，失业率为4.1%；交易员正在卖出黄金，并担心美联储真的会在9月加息。此前Bessent表示可以动用最高1万亿美元保护收益率曲线长端，这意味着“财政部与美联储站到了对立面”，历史上几乎没有先例，也“严重损害了美联储的公信力”。
他的结论是，更高的加息概率“说实话某种程度上毫无意义，因为现在meme币正在彻底狂飙”；驱动力不是利率，而是真正的新资金正在进入加密市场。

2. 加密市场首次同时由多个独立逻辑推动上涨

Avi的版图是：Bitcoin和Zcash（终于涨到1,000美元，并且“正在彻底拉升”）是纯粹的货币资产，受益于货币贬值交易和“货币政策不负责任”；meme币受益于FOMO等平台推动的社交交易兴起；RWA则通过Robinhood chain爆发。过去几轮周期是“加密公司服务加密用户”，而Robinhood是真正的金融机构，正在触达新一批参与者。
Vlad与AMC的争执就是一个例证：AMC CEO Adam Aron认为，代币化证券会削弱他对公司股票的控制，并触犯证券法；Vlad的回应大意是“说真的，你到底有什么问题？”，如今“双方律师正在公开交锋”。Avi认为，Robinhood把加密货币视为金融业的下一阶段，并愿意站出来为它辩护。

3. Se的框架：“从很多角度看，我交易的其实是注意力”

Se的HOOD交易就是这套逻辑的缩影：他重仓Robinhood，并在Robinhood上线第一天就在公司Slack里写道，如果它成为“另一条1亿美元的业务线”，链上数据就能让加密原生用户占据先机——“没有人在看链上数据来理解Robinhood的收入”。后来市场注意力追上来了，HOOD大涨约18%。“无论是微观还是宏观层面，一切交易的都是注意力。”
Robinhood chain上的meme场景包括与股票代币结合的meme、“早期GME、AMC时代”的复刻，纯粹的meme币Cash Cat，以及作为发行平台的Ponz；关键在于“还没有太多结构性包袱”：还没人搭建隐藏钱包女巫地址、隐蔽打包交易或制造其他底层优势的工具，所以“现在感觉像一个相当自由的市场”。Robinhood团队虽然不是加密原生团队，却通过不横加干预，并在关注对象和上架项目上保持策略性，做出了“一场大师课”。

4. FOMO的起源：dYdX校友、链上摩擦，以及两年前尚不存在的基础设施

Se自己的痛点来自链上交易经历：自2021年以来，他先后在ETH主网、Arbitrum、Tron、Sui、Sei和Solana上交易，却因为纯粹的操作摩擦，错过了Base上一笔他记作“Keto [?]”的交易——交易群里的其他人都在买，他只是懒得再设置一个钱包。
他的时间判断是：“即使两年前，你也无法真正打造出今天这个样子的FOMO。”当时跨链桥流动性不足，relay速度不够快，RPC无法承受负载，Privy式嵌入式钱包要么几乎不存在，要么还没有赢得信任。
团队成员来自dYdX，Se称其为“Hyperliquid出现之前的Hyperliquid”：大约在1.5–2年内拿下90%的市场份额，创造10亿美元收入。但它面向机构用户和一批高频交易者，而“你没法真正把永续合约展示给你的母亲或妹妹”。
真正的顿悟来自Moonshot：它证明有一批规模可观的主流用户需要这种产品；而流失问题定义了产品方向。用户因为Moo Deng很可爱而买入，赚了钱，“然后呢？要么因为不知道下一步买什么而流失，要么买下一堆完全不了解的东西，把钱全部亏掉。”答案必须是社交化的，因为“交易从本质上就是社交行为”。

5. 为什么要公开仓位？边做边学，以及交易规范的变化

Avi从传统金融出发提出质疑：在他过去的世界里，“我们对自己的仓位非常保密”；但在FOMO上，每个人都能看到每一笔买卖。如果你赚了100万美元，再卖出20万美元，“所有人都可能抢跑你”。那为什么还要这么做？
Se的回答从教学逻辑展开：“你想学打篮球，不会先读10本书、看一部Michael Jordan纪录片……你会直接上场。”很多人在真正锻炼投资能力之前，就已经被市盈率、市值等概念难住；社交化让市场变得更容易接近，也“抬高了参与上限”。
他通过朋友Fred Wilson讲述规范变化：Wilson曾经错过Airbnb和Uber，因为“我为什么要坐陌生人的车？”如今这已经成为社会共识。交易也一样：既然可以“建立社交存在感、个人资料和品牌，并随着时间变现”，为什么还要隐藏自己持有什么？Se把它与更广泛的自我教育趋势联系起来——肽类疗法、Claude、对现有系统的不信任，以及“越来越愿意跳出系统”。

6. Se在秘密山寨币上交易FOMO，并解释什么是“trenching”

对不了解的人而言，trenching就是“把传统交易周期压缩100倍左右”：周期缩短到小时甚至分钟，有些人会在60秒内完成同一枚币的进出。Se把这类交易留给那些每天16小时坐在电脑前的人，因为赢家拥有更好的基础设施、更快的计算机和更多信息。人们被加密市场吸引，是因为它教会人持有DOGE、SHIB和Bitcoin，而不是进行60秒的抛硬币游戏。
Se自己的风格是“寻找好的位置”：他在低个位数买入Lighter，在3美元多卖出；还做过一次从35美元开始上涨的HYPE波段。他交易的是一枚山寨币，排行榜大约第200名，在meme币上赚了约40万美元，正是因为作为FOMO联合创始人，他不应“制造叙事，或把某些东西包装成好或坏”。“一旦有人知道，我就会删掉账号，可能重新开始。”

7. 创作者奖励：让1,000个Roaring Kitty靠交易记录变现，而不是靠newsletter

这套经济模型已经开始运转：创作者奖励两周内发放了400万美元，最高收入者拿到30万美元，“只是做了他在这套机制出现之前每周一直在做的事”。Se把meme币视为切入口：潜在meme交易者只有几亿，但拥有金融观点的人有数十亿，“对我们来说，其中一个市场显然更令人兴奋”。
转换到股票市场，愿景是这样的：优秀的财经YouTuber在帮助很多人成为百万富翁甚至赚得更多的同时，自己只能赚到10万美元级别；而在FOMO上，“如果你是世界上最好的股票分析师，能否真正靠此每月赚100万美元”，收入来自公开交易记录，而不是付费课程。Burry和Citrini“现在大概每年靠newsletter变现8位数美元”；但想象一下，不必先成为《The Big Short》中的人物。“想象Roaring Kitty在GME事件发生时就在FOMO上……想象1,000个Roaring Kitty。”

8. 终局：当AI让内容商品化，承担风险的资本成为真相来源

Se提出的最大胆判断，也是公司早期的核心假设：AI“能力大约每个季度翻倍”，内容会变得如此充足且优质，以至于“稀缺资源不再是注意力……现在需要另一种真相来源，我认为那会是资本，是风险，是谁在公开场合判断正确、谁在押上美元”。最终平台上的头部人物“生产的不是内容，而是交易”，形成“有史以来意图最强的社交图谱”，目标规模是Google或Facebook级别。
FOMO目前的用户主要是全新的投资者——“有些人会说，这是我第一次投资任何东西”。平台设计也经过刻意安排：“我们不是庄家，不是发行平台，也不是AMM……用户能够长期留存符合我们的最大利益。”Robinhood的人曾告诉他，他们“天真地认为，存入100美元的人最终会变成百万富翁……但几乎从未发生”；而在FOMO上，带着几百美元入场的用户，确实有人通过观察和实践变成了百万富翁。Se引用Tulip King的一条推文：每天看Michael Jordan打球不会让你成为球员，但实时观察顶级交易者或许可以；他称这是“世界上第一个具有反身性的社交图谱”，用户只要交易，就能从消费者变成创作者。话说得很谨慎：“我们仍不确定它能否规模化实现。”

9. 公开盈亏的阴暗面，以及修复它所需的工具

Se没有回避抢跑问题，但他进行了反转：“既然它是在公开场合上涨的，就应该在公开场合下跌。”如果别人因为你的交易获得信念，那么退出也应当公开；总体而言，群体最终会处于更有利的位置，而声誉风险可能迫使大账户更谨慎地选择买入标的。他也清楚社交图谱不会自动完成自我纠偏——“总会有新用户进来”——所以平台必须“保持中立，但提供足够的工具”。
目前已有的具体工具包括平均持仓时间，用来处理交易周期错配。他举例说：你复制他“持有Bitcoin 10年”的买入，10年后回来，却发现“你在第6个月就卖掉了”。一个正在讨论的想法是，根据押在交易建议背后的美元规模来为创作者打分，让投入10万美元买家的反馈权重高于投入1美元买家的反馈——“100分里拿到56分……90分代表意图良好、总能判断正确；20分代表恶意行为者，不要跟随”。
Avi也承认自己有过同样的问题：听众曾经在他卖出某项资产后继续持有，因此他现在会为提到的每项资产说明时间周期——“3个月后他们来问我，我已经完全忘了……我两个半月前卖掉的那个东西？”

10. 这轮上涨还有后劲吗？渐进式增长给出肯定答案，但Avi提醒94.4%的亏损率

Se梳理了公司历史上的3次增长事件。11月和1月的走势都很尖锐——“2天涨10倍”，涨得快、跌得也快，主要由1、2枚币推动。大约从6月开始，增长变得“渐进式……每天都上涨5–10%”，Dune面板上可以清楚看到；邀请用户占比也从约60%（来自X、TikTok）降至约25%，Se认为这可能是图谱健康、有机增长的信号。持续性取决于这些游戏是否会被“破解”——“这有点像做市，如果到了那一步，其他人为什么还要参与？”Bitcoin在约8万美元时，他认为“大多数散户不会在Bitcoin突破历史新高之前转移注意力”，这可能需要6个月，也可能需要1年。
Avi在访谈后给出的制衡信息是：FOMO上有94.4%的人交易亏损——“这不是对FOMO这款应用的说明，而是对meme币的说明”，因为那就是赌博。但AMC的推文曾让一枚币在5小时内从10万美元市值涨到1亿美元——“其他任何地方都不可能发生这种事……只有加密市场能迅速对获得注意力的事件做出反应。”
MemeFi的机制是，将交易量或手续费的20%用于买入底层代币化股票；它“仍然完全是一张彩票式的赌博，但至少比过去的meme币真实得多……本质上就是meme币版本的DAT”。Avi表示，他讨论的这些DAT，除了MicroStrategy之外都败得相当惨——“而MicroStrategy其实也相当惨”。更大的变化在于，Hyperliquid、Lighter和pump.fun这些真正产生收入的应用“赚得盆满钵满”，让市场开始“渴望现实”，不再像2021年那样只押注“未来可能发生什么”。

11. GPT-6.0、打败Bart，以及只买龙头

据OpenAI称，GPT-6.0发布后“全面碾压各项基准测试”，Avi尚未使用；SanDisk上涨10%，Intel上涨4%。他做多Intel，认为年底能到140美元，但AI交易重新升温令他不安：Intel、SanDisk、Nvidia和部分超大规模云厂商的集中上涨可以与加密市场共存；如果形成全面泡沫——“SK Hynix两周翻倍，韩国股市疯狂上涨”——“对加密市场会更糟”。他在周三重新买入Nvidia。
图表层面的判断是：突破8万美元后，“我们就打败Bart了”。这是他对摆脱典型熊市形态的说法——上涨、盘整、崩盘，走势像Bart Simpson的脑袋——这将“在人们心中确认加密市场进入了新时代”，年底可能触及10万美元和新的历史高点。他偏多，但也强调：“我看多不代表你就应该全仓。”
结构上，Beta交易的重要性下降了。2021年Uniswap上涨时，Trader Joe这个“纯粹的Uniswap克隆品”在Avalanche宣布推出兼容EVM的区块链后直线上涨；如今链已经被抽象化，真正重要的是底层产品的使用量。“如果你的判断是永续合约将席卷整个世界，就买Hyperliquid和Lighter。不要去寻找第三个疯狂资产……不要买排名第50的资产，指望它补涨。”他的互联网泡沫类比是：买Uber，不要买Lyft——“Lyft就是一家糟糕透顶的公司。”

12. Robinhood这只多倍股，以及要关注认知而非数据

Robinhood从他92美元的买入价涨到123美元，仍然是他的高确信度持仓：“Robinhood可能以一种自Interactive Brokers以来前所未见的方式吞噬整个金融业。”Interactive Brokers创始人Thomas Peterffy身价1050亿美元，是“你从没听说过的最富有的人……这就是金融基础设施能创造的财富”。按年化计算，chain收入可以为净利润增加20–25%，但他预计交易手续费会先出现“巨大下滑”，之后才会依靠代币化和稳定币实现可持续重建；当前真正被计入估值的，是Robinhood作为“唯一认真对待加密货币的金融机构”这一点。
问答环节的收尾主题包括：他的货币资产组合不会改变——“Zcash、Monero和Bitcoin……这是我唯一会在乎的货币资产”，其中受保护的ZEC使用量正在增长。他表示，Pew调查显示美国人越来越不相信经济“火热强劲”，认为经济“良好或优秀”的民众比例较几个月前下降约12%；他认为这主要受汽油价格、伊朗战争和对AI导致失业的担忧影响，“尽管这种失业实际上并没有发生”。这让他担心市场可能在中期选举前出现短暂下跌。他的组合是Bitcoin、Zcash、ARKG、XBI、Intel和Nvidia，“我认为这套组合6个月内可能上涨50%、100%”。
他给出的trench训练方法是：准备一个记事本，反复训练条件反射——“对任何一条新闻、任何一条推文，都问自己：我怎么能从中赚钱？”AMC CEO发推谈代币化时，就去判断它会影响AMC、Robinhood，还是某枚meme币。“这是一种心理上的重复训练。”

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