Vol.211 宏观漫谈103｜对比伊拉克战争，美以伊战事的底层逻辑变了（3.26录制）

摘要

• 短期难停火，因为三方目标几乎没有交集：李峰峰的核心判断是，伊朗在"外部矛盾大于内部矛盾"的阶段反而政权更稳，示弱会打破革命卫队与新精神领袖之间的脆弱平衡；以色列无论从国家利益还是内塔尼亚胡个人官司看，“最优选项"都是一直打到颠覆伊朗；美国居中想及早缓和，但"今天美国承诺的东西，伊朗认不认为算数"才是死结——伊朗"现在他可能不相信谈判是谈判了”。
• 对比2003年伊拉克战争，底层逻辑变了三处：当年多数北约国家出兵，这次连海峡护航都没人来，西班牙公开反对；当年高精度制导加信息战让全世界看到"碾压级别的军事实力优势——不是对伊拉克，是对全世界"，这次没有，路边社传中东四套萨德被打毁、韩国萨德撤走，伊朗"小摩托"无人机以极低成本消耗高价拦截弹；这可能是美国海外基地第一次大规模遭袭。 三者叠加，对美国及跨大西洋关系是长期影响。
• 资本市场重演2020年3月：所有资产齐跌——股、债、黄金（从高点跌了接近二十）——只有美元涨，“risk off到了极限……只有现金最可靠”。 现在市场在交易滞胀，负向循环是"战争不会停、油价不会跌、引发产业链风险、经济停滞加通胀"；李峰峰判断最终很难加息，真出现主要经济体滞胀，刺激经济优先，转折要等一个被信任的止战信号——Trump说停已经没人信了。
• 若伊朗政权被颠覆，对中国是三重坏处：中国在原油层面上主动提出人民币结算（中国自身贸易的人民币结算比例今年可能超50-60%）；美国若拿下伊朗则基本控制中东，加上自身产量将可能拿到全球一半以上石油潜在定价权——“美元的底层，左边是军事的支撑，右边是石油的定价”；再加西部边疆安全与一带一路受威胁。
• 中期5-10年主线是能源结构重估：各国会多样化油气来源（欧盟4月对俄石油全面禁令已暂缓执行；中国储备已从约40天升到约140天）、明目张胆搞风光水核、“暗戳戳"考虑开发核武器——“你要是个核国家，可能最少以色列不敢这么对待”；石化链动摇危及化肥农药与食物供应，这解释了生物制造写进"十五"规划——中国占全球基础化工产能百分之四十多，需要解耦油气依赖。
• 颜色革命的成绩单是反面教材：伊拉克2003年至今GDP涨12倍，但原油出口涨约10倍、油价从25美元涨到均价约70美元——增长几乎全是石油给的，失业率15-22%、贫困人口15-20%；乌克兰走完"寡头控制政治"最后一步成了地区人均最穷，俄罗斯走到八九步被叶利钦钦点的普京拦住。 政府基本治理能力才是第一位的，《汉江奇迹》的答案不是私有化。
• AI确定性拐点：基座模型这块"超大的陆地"稳定了，应用连线爆发——中国token调用量已连续三周（播出时应为四周）超过美国居全球第一；Open Cloud（“小龙虾”）热到深圳龙岗等多个地方政府抢跑发支持政策、直到工信部出安全警示。 中国的历史规律是"只要一到应用层它就很厉害”，最近半个月"非常多新的各种各样奇奇怪怪的点都连出来了"。
• 中国未来产业打法与秩序重估：选超复杂长产业链的方向（商业航天、量子、机器人），“沿途下蛋，能下不少蛋”，且"连爬两个台阶，基本上就很难再追了"（激光雷达就是先例）；同时俄罗斯没被十年制裁打垮、中国用稀土让美国坐回谈判桌、这次若再因石油妥协，就是达里奥式世界秩序重估的第三次——已有中东资金开始流入香港。

精读

1. 一个月内战事落地，涟漪从油价烧到中美会谈

• 上期宏观漫谈刚结束，美国和伊朗就发生冲突并延续至今。李翔列举涟漪：中美两国首脑会谈因此推迟，石油价格上涨传导到国内——很多人说这是他们这么多年第一次收到中石化发来的涨价短信。
• 能源涨价顺势推动全球通胀，美国在辩论要不要加息；二级市场这一个月"跌宕起伏"——李峰峰纠正：“没有没有，是跌跌起伏，没有荡。”

2. 伊朗的悖论：开战反而让政权更稳，强硬才是理性选择

• 李峰峰的框架：伊朗自去年十二月群众被鼓动上街后曾现动乱，但战争开始后，作为宗教国家进入"对外矛盾大于对内矛盾"阶段，政权稳定性反而阶段性提高——连已经发生的暗杀"还促进他更稳定了一些"。
• 伊朗过去五六年在伊核谈判中已从抵触美国略向美方靠拢，这次事变后"过去这五六年的事情应该算是白干了"，重回对立面。
• 伊朗要谨慎的一点：防止卡死霍尔木兹海峡牵连全世界、让自己变成"大家共有的公敌"——所以它有序放行了一些通行货船。

3. 斩首行动是仓促之作：连借口都没来得及先造好

• 李峰峰指出这次美国最反常的地方：还没找到一个被反复强化的正当性理由就开战了。对比伊拉克——“大规模杀伤性武器最后证明肯定是没存在”，但美国至少先造好并强化了借口；委内瑞拉、萨达姆、卡扎菲皆如此。这次显然没有，“相对偏突然一点，也许是美国自己意料之外一点”。
• 他明言这是"纯粹阴谋论的揣测"：美国本来并不确定想打，这两天怪罪国防部长等迹象说明"肯定不像新闻报道的说几周以前就开始策划"——所谓提前策划，更可能指以色列长期的渗透和情报收集。

4. 特朗普的选择题：官僚给三个方案，他选了最激进的

• 李翔引伍德沃德（Bob Woodward）写特朗普第一任期的书：安全班子按官僚惯例给三个方案——最激进的立刻打击、希望老板选的折中方案B、什么都不干——结果特朗普看完选了A，“所有人都傻了”。
• 李峰峰的三因素归因：本非既定计划、以色列的怂恿、加上特朗普认为能复制委内瑞拉剧本——速战、迅速改变政权亲美与否、迅速收益：既增政治筹码，又让特定公司和美国自己拿到石油份额与定价权。特朗普事后声明"我把伊朗交给伊朗人民"，寄望迅速产生亲美新政权。

5. 速胜剧本落空：美国三件没想到的事

• 第一，战争延长、政权没被颠覆；第二，斩首没有一蹴而就；第三，延宕让伊朗得以封锁霍尔木兹海峡，引发连全世界资本市场都没料到的连锁反应——市场经历了"突然震荡→觉得很快结束→发现不能结束→发现影响大很多→恐慌"的完整路径。
• 还有一件在预料之外：伊朗攻击了以色列及周边海域之外的美军基地。打得越久，特朗普政治上损失越大，所以美国有意愿"以他希望的方式合理的及早暂缓下来"——但这恰恰不是伊朗的最优选项。
• 朋友圈为"伊朗人民解放"欢呼的素材，李翔提醒是典型战时宣传策略：欢呼视频是美以释放的，义愤填膺视频是伊朗释放的，历史上出现过很多次。

6. 以色列的最优解是一直打下去

• 从国家利益看，以色列想把美国拖下水，颠覆掉"中东地区最后一个最敌对的国家"；从个人利益看，只要保持战时状态，内塔尼亚胡就不用回去接受诉讼和审判——若真打垮伊朗，“虽然不能叫功过相抵”，也许还能把起诉拿掉。
• 所以三方立场"几乎没有太多交集"，美国勉强居中。能否停火取决于美国能不能两边找到交集，“现在看起来最少不像Trump这两天宣称的那么容易”——而管住以色列不再继续，恰与以色列的国家和个人利益都相反。

7. 谈判的死结：承诺不算数，新领袖示弱即失衡

• 李翔问：美国做出什么妥协伊朗才会接受？李峰峰：“好问题”——条件提了十五个也好五个也好，最大的问题是伊朗认不认为美国的承诺算数。伊核问题上已被来回折腾两次，“以前可能他相信谈判是谈判，现在他可能不相信谈判是谈判了”。
• 伊朗内部结构加剧死结：权力和经济掌握在伊斯兰革命卫队手里，新精神领袖（什叶派、从嫡系里选）“显然没有能威震全场的能力”。但凡表现出一点软弱，这个脆弱的平衡就没了——可能出现政权变更，甚至伊朗变成革命卫队同时掌国家、经济、军事的军事国家。所以即使只为稳定，也必须强硬。

8. 颜色革命的成绩单：乌克兰走完最后一步，俄罗斯差半步被拦住

• 李翔的追问很根本：在今天的全球化和军事格局下，“你要打垮一个大国”——伊朗、俄罗斯、甚至中国——到底通过何种方式实现？李峰峰：从结果看必须改换政权、即颜色革命才起作用，但历史成绩单很差——七八十年代以来完成颜色革命的国家，“绝大部分国家发展的是不如预期的”，他估计六七成以上走了坏路径。
• 乌克兰是完整样本：私有化形成巨头寡头，走完"经济寡头控制政治"的最后一步，成为该地区人均最贫困的国家；俄罗斯走到"八到九之间"，叶利钦钦点普京，在九十年代末把最后一步拦住了。
• 东欧的例外靠欧元区：社会主义时期近乎免费的教育让这些国家人均受教育水平在当时地区里居前（俄乌至今仍是全世界高等教育普及率更高的国家之一），西欧借欧元区得到了"教育水平高、工资收入少"的技术产业工人——这拉了东欧一把。

9. 伊拉克二十年：GDP涨十二倍，几乎全是石油给的

• 李峰峰的数据链：2003年至今伊拉克GDP涨了12倍，但同期原油出口销售增长约10倍、油价从25美元涨到过去几年均价约70美元（不算今天的一百块）——原油收入占财政和GDP绝大部分，所以增长几乎全是"取消石油制裁之后的石油增长和价格变动"。
• 代价侧：失业率15%-22%，贫困人口占15%-20%，人均GDP进展一般，“更多的是形成了更大的财富分化”。同样的剧本在乌克兰、俄罗斯、部分中亚国家、中南美洲上演过，“离我们最近的例子就是菲律宾”。
• 更讽刺的结局：美国原意扶持亲美政权，最后伊拉克变成"不是完全亲美，而且还有点亲伊朗的国家"——即便伊朗政权真被颠覆，结果也未必如美国所想。

10. 治理能力才是第一位：《汉江奇迹》的另类答案

• 李翔引政治理论的更新：对国民福祉和经济增长而言，政府基本治理能力的重要性是第一位的——维持公共治安、基本征税能力、修路等基础设施能力；七八十年代以来实现经济腾飞、跨过中等收入陷阱的国家基本集中在东亚，底层原因是东亚历史上就有较强的政府治理传统。
• 他春节读的《是什么缔造了汉江奇迹》给出反直觉结论：韩国腾飞最重要的原因不是产业政策或扶植特定产业，而是同期全球市场规模放大了很多倍，韩国碰巧实施了出口导向政策，并做了较强的政府对企业管理而非简单私有化。
• 李峰峰补的尾声：这些被扶起来的"什么都做、什么都大"的企业集团，经过东南亚金融危机后，多数股权变成了西方或美国资本——“跟巴菲特去买的这五个商社一样”，大到能影响国家政治，绕了一个圈子回来。

11. 伊朗若倒，对中国的三重坏处

• 第一是结算：中国在原油层面上主动提出人民币结算，而中国自身进出口的人民币结算比例已很高、“今年可能会超过五十到六十”，中国贸易占全世界百分之几——亲美政权上台，“这个事儿就没有了”。
• 第二是定价权。李峰峰的关键框架：“美元是美国最重要的武器，最底层是军事，名义上的定价和锚在没有了黄金之后是石油。“美国已是最大产油国，与伊拉克战争时最大的不同是它不再需要physically控制中东，但需要定价权——因为其开采成本比海湾浅表油"最少有个五倍”。拿下伊朗则卡塔尔、沙特、阿联酋尽在掌握，加上自身，可能拿到全球一半以上的石油潜在定价权，结算货币重回美元。
• 第三是安全：中东全面亲美（尤其伊朗）会威胁中国西部重要少数民族地区的稳定，并影响一带一路。连带逻辑：俄罗斯被俄乌战争牵扯，中东影响力"大部分或者几乎全部被清除掉了”（叙利亚是例证），这反过来让乌克兰对俄更重要——陆路战略支点全没了，它有更大动力把乌东巩固或拿下来。

12. 霍尔木兹为什么防不住，以及谁在短期赚到了

• 李峰峰家人也问：海峡怎么就控不住？他的"有限知识"答案是极端的攻防不对称：海峡只有三十公里宽，油轮货船毫无防御能力，“我都不需要导弹，随便搞个高射炮、搞个移动火力”，而目标"自己就是个燃料库"——军舰护航也不行。
• 地理决定命运的延伸：阿富汗全是山地、变成游击战，成了"帝国坟场"；伊朗有战略纵深和高原地形，陆地战争对美国"也会挑战和麻烦"——就像中国当年因为地域大、地形复杂而只沦为半殖民地；俄罗斯反过来全是平原、无险可守，所以它需要空间感，这解释了它对缓冲地带的执念。
• 短期最大受益者是俄罗斯：油价大涨且石油禁令稍有放松，对财政、货币、金融市场稳定都是巨大帮助；同时欧美"都顾不上乌克兰"，它可以玩命作战收集谈判筹码。欧盟原定四月执行的对俄石油完全禁令，现在暂时不执行了。

13. 资本市场重演2020年3月：risk off到极限，只有美元涨

• 三月的行情像极了2020年3月新冠：从"觉得没什么"到"发现解决不了"再到"认为会持续且会更坏"。累计不止一周的时间里，黄金、美债、股票所有资产齐跌，只有美元涨——“risk off到了极限，就认为所有的资产都不可靠，只有现金最可靠”。人民币兑美元从6.8多回到6.9左右。
• 李峰峰提醒当前市场仍在交易短期——石油涨了什么受益、石油供应不上什么变重要——还没有交易中期影响。这为后面的能源结构讨论埋下伏笔。

14. 中期影响之一：全球能源重估——风光水核明着搞，核武器可能"暗戳戳"搞

• 中期（五到十年）每个国家都会重估能源结构和依赖度，路径一是多样化来源——与疫情后"这么强大的国家连口罩都生产不了"的痛定思痛同构；中国十二年前已开始：石油储备从一四一五年的约40天提到近年的约140天，来源涵盖伊朗、马来西亚、俄罗斯、中亚等。
• 路径二是自主可控的新能源，“就这么几个选项，风光水核”：水电有地理上限、风电要地广人稀、光伏挑纬度和土地，核电则会被全球重新启用——七十年代石油危机后美国增产勘探、英国开发北海布伦特，是同一个历史脚本。这有助于缓解中国新能源产能过剩，“各个国家都会开始推”，利好中国新能源车。
• 更敏感的判断：“我暗戳戳的觉得，各个国家可能会在搞核能的基础上想办法开发点核武器。“伊朗产业链完整度不差、是工业大国，仍被如此对待，原因之一正是它不是核国家——“你要是个核国家，可能最少以色列不敢这么对待的”。乌克兰当年归还核武、换取安全承诺。他为此重读《国家命运》——中国两弹一星纪实，“写的跟激荡三十年一样，像本小说”：在美苏两国同时威胁下搞出两弹一星，“幸亏是在七十年代和之前就先把这件事搞定了”。

15. 中期影响之二：石化链动摇，生物制造写进"十五"规划的深意

• 传导路径：先是对中东石油依存度最高国家的股市动荡最狠（日本、韩国、部分中国），接着若持续，化肥、农药等整个石油化工产业链受巨大影响——这会波及食物供应链，国家安全层面必须重新考虑。
• 煤化工在资本市场获得炒作（全球还有大规模煤化工的所剩不多，中国算大的），但石化和煤化在绿色与可控两个层面都有挑战。中期的答案是生物制造/合成生物学：“你拿个菌这个事儿你自己能控制了”，虽然耗能，但不依赖进口油煤。
• 中国把生物制造写进"十五"规划作为未来产业，与新能源转型同源——都是解耦油气依赖。背景数字：中国是化工产业全球第一，占全球基础化工几乎一半产能、百分之四十多。

16. 滞胀交易开启：美国短期最不利，加息或许很难

• 市场已开始交易滞胀。李峰峰拆解美国的通胀宿命：从二二年起把全世界的钱吸引到美国，“这么多钱去了，不可能全部留在金融产品上”——想要全球的钱都来，背后就多多少少得有通胀；若实体投资吸纳不了，钱在金融产品里转、渗入消费和人工成本，挑战就来了。
• 结论一句话：石油引发的价格上涨"对美国来讲短期是相当不利，对中国来讲短期利弊暂时互相抵消”——但如果中国经济没有太好增长还保持通胀，也会转成不利大于有利。
• 尾部的市场心理学：全世界的钱在惯性负循环里"寻找主要经济体进入滞胀的支持证据”——战争不停、油价不跌、产业链风险、停滞加通胀。何时反转？要等大信号。加息最后是很难的：真出现发达经济体大范围滞胀，“刺激经济是优先的，这就跟疫情期间是一样”。止战信号则必须实质：Trump说会停，大家第一次信了、欢欣鼓舞，然后伊朗说没谈，“折腾两三次之后，大家就不再相信Trump说会停了”。

17. 中国一二月数据异常强：进出口双增20%，“走出通缩"三预测在路上

• 一二月出口涨21%、进口涨约19%——“除了大概一零年之前出现过，之后几乎没出现过这种数”。解释菜单：春节错位（今年晚半个月，一月多干一周活）、全球补库存、经济过最低点回暖，“可能都贡献了一些”。进口大增与人民币一二月升值带来的购买力增强有关。
• 年初（第99-101期）的三个预测重申：走出通缩周期、宏观数据部分企稳、房地产在主要城市止跌企稳（不是上涨）。CPI已连续三个月转正，PPI环比已正了几个月，原判断二季度CPI、PPI同比双转正——现在油价可能加速这个进程，听众听到本期时"也许会双涨”。三年的PPI、CPI双降可能迎来变化，但要看三四月数据才有针对性。

18. 对比2003之一：北约这次一个都没来

• 2003年伊拉克战争同样没有联合国决议，但大部分北约国家都出兵了；这次所有北约国家都没出兵——即便到海峡护航环节，“大家也都不出兵”。欧洲阵营内部还出现分化：西班牙坚决不同意、不认可这个行为，一些国家既不同意也不拒绝，一些嘴上拒绝但不动。
• 李峰峰的定性：“跨大西洋的关系……已经跟二十年前甚至是完全不一样了。“这一条本身就有长期影响。

19. 对比2003之二：军事神话破灭，美军基地可能首次大规模遭袭

• 2003年全世界讨论最多的是"从来没人见过这么打仗”——高精度制导武器加信息战，“碾压级别的军事实力优势，不是对伊拉克，是对全世界”。这次美国对伊朗依然有绝对优势，但武器和战争方式"并没有让全世界觉得你有碾压级的军事实力”。
• 细节佐证（李峰峰注明是无官方证实的"路边社"消息）：美国在中东的四套萨德被打毁，连锁消息是部署在韩国的萨德撤了——中国媒体可解读为韩国向中国走了半步，“但其实也有可能是拿回去支援检修”；总之花了巨资的反导系统"远没有大家想象中的那么厉害"。另一边，伊朗自造的"小摩托"无人机延续俄乌战场范式：杀伤力大、制造成本低，而拦截武器成本高、难以大规模快速制造，“你弹药不够”。
• 第三个史无前例：不管当年南斯拉夫、利比亚、伊拉克还是阿富汗，这可能是美国海外军事基地第一次大规模遭袭。中长期的连锁思考：驻有美军基地的国家会想，“被保护还能不能被保护，会不会招来飞来横祸”——叠加"没有碾压优势"这一条，对美国本就在收缩的全球军事存在可能有长期影响。

20. 从情报战到商业航天：低轨是被抢的战略资源

• 由以色列的情报能力和俄乌战场的星链应用切入，李峰峰解释商业航天热的底层：对战场兵力集结、火力目标的实时捕捉靠高空数据能力。低轨的物理学决定了它是稀缺资源：离地球越近轨道周长越小、资源越有限，且卫星有损耗、“用了一段时间会越悬越低掉下来”——占低轨在国家战略上变得重要，而这取决于发射能力，“主要可能是中国美国了”。
• 成本是钥匙：单次发射约一公斤五万块钱；可回收重复十次以上"大概就降个几倍"；不锈钢一体成型加多次复用"大概就降个十倍，变成五千块钱一公斤"——发射窗口就可以大批量快发。
• 组网的残酷经济学：低轨覆盖需要足够多的星，“你能发上去十颗星，但要完成覆盖需要二十颗，那你只发十颗的时候商用价值不是一半，是恨不能百分之十”——必须组网完成才有商业价值，“说白了是个非常费钱的事儿”。李翔类比摩托罗拉当年的"一星计划"。

21. 火箭的三级台阶：可回收、可重复利用、降成本

• 李峰峰自称"半瓶醋"、从被投的火箭发动机公司（估值已到百亿人民币以上）学的皮毛，但拆解得清楚：回收验证几乎全是一级火箭（二级要过大气层再回来，热保护等问题多得多）；“可回收"指落下来不解体，“回收之后可重复利用"是另一件事；两者都做到，才谈得上用不锈钢一体成型等手段把结构做便宜。发上去→可回收→可重复利用→大幅降成本，三个台阶。
• 陷阱在燃料体系：验证用的燃料体系若因载荷需要换成大推力或不同体系，“之前做的事儿就全白费了”。行业难点三连：都不是标准化部件、大规模复杂系统集成、没什么试错机会（发射窗口和资源有限）——调整意味着三件事一起动。
• 中国进度：去年十二月两次一级回收验证（一家民营火箭公司、一家帮国家发火箭的）都没成功；今年国家验证了一次海上回收成功（但与上述台阶路径不同）；大概五月起各家反复验证，“今年无论如何想办法最少验证成功一次”。SpaceX是全世界唯一走完三步的，“就跟二零一七、一八年的特斯拉跟我们的电车之间的差别差不多——可能也许比那个还再大一些呢”。

22. 发动机可能是门租赁生意：从航空公司的启示到SpaceX的起点

• 李峰峰抛出的行业冷知识：所有航空公司买的飞机，发动机都是租的——连公务机的发动机也是。原因是维护保养太专业太麻烦（“too complicated”）、本身很贵、必然要重复利用，于是劳斯莱斯、GE把它做成了独立的融资租赁生意，“很赚钱”；航空公司反而受满员率、燃油价格等百般折磨——李翔接话：巴菲特说过，“投资人的灾难”。
• 推演到火箭：高复杂度、高试错成本、单量少的东西，每家单独走完四个台阶等于重复造轮子。发动机公司若能"一次定二十个”，规模化摊薄制造与试错成本，把几千万的发动机变成单次小几百万的使用费——商业航天规模化后，可能会有一个位置像飞机发动机租赁。李翔补充ASML光刻机也有一部分是租的，李峰峰：“这个我不知道”，但认可这类"单量不大、维修试错研发投入极高又非标"的东西最后可能都走向按次付费。
• SpaceX的时代渊源：太空争霸结束后NASA预算没了但任务还在，只能向民企外包降成本；马斯克零二年出于"男孩儿时梦想"成立SpaceX，他最早找的人后来当了NASA局长，“尽管他发不上去，直到他发上去为止，把那任务都包给了他”。政府和军方订单驱动在先，商业订单在后——而当载人成本从"四百万发一个我"降到理论上的四万块钱（500元/公斤×80公斤），加价到八万十万，“有点像去南极”，可及性才真正打开。

23. AI的确定性时刻：大陆稳定了，中国token调用全球第一

• 两个标志性事件。其一：中国的token（昨天刚有中文名词"词元”）调用量已连续三周超过美国，听众听到时应是连续四周，位居全球第一。其二：Open Cloud（“小龙虾”）成为阶段性热点——峰瑞内部要求每个投资团队的人写小作文回答"为什么是现在、为什么是这个形态、影响什么长期"。
• 李峰峰的核心比喻：基座模型"是一块超大的陆地，原来经常起起伏伏，现在这个陆地多大面积、长什么样基本上开始稳定下来了，就跟地壳变动一样，于是开始有各种各样的航线连到其他陆地上"——能力边界和尺寸外延（几十B到上千B的动荡）相对稳定，应用驱动阶段开启，token暴增就是应用大规模增长的直接证据。
• 政策奇观：从深圳龙岗开始，多个地方政府抢跑发布对"小龙虾"应用的支持政策——算力端、token消耗端补贴加项目直接奖励——直到工信部提示不能在专用电脑上安装（要求的安全权限过高）。李峰峰的四点观察：全世界除中国外应该不会有政府干这事；这需要"确实挺高的敏感度，跟早期投资人差不多"；证明中国地方政府之间"非常的卷"；也说明产业创新政策在省市区层面下放了很多。李峰峰转述：“现在监管比产业更激进——产业里的人说还不成熟，领导就会说你们太保守了。”

24. 未来产业的中国打法：沿途下蛋，连爬两格就没法追

• 李峰峰总结中国选未来产业的共性：面向未来的巨大底层需求，加超复杂长产业链——硬件制造、芯片传感器、软件算法全要。中国的独特收益是"不管我多长时间到那个终点"，沿路的产业链升级都能拿到——李翔总结：“沿途下蛋，能下不少蛋。“新能源车是模板：十二年前发政策、一二一三年投算早、一五一六互联网造车、二二二三年成全球明显领先者，“前后正好过了十年”（电池进步偏线性；量子、可控核聚变、具身智能则是"慢一阵快一下"的台阶式，更难预测）。
• 量子计算的下蛋实例：三条典型路径都可能用到激光，今天连美国的实验室也要买上海一家频准激光的光源。机制在订单密度：国家实验室未必有二十个买家，但二十家融到钱的量子公司每家买一台，高价值订单就够厂商"爬到那格上”——“如果没有这三十个订单，只有三个，你就不做那格了”。
• 激光雷达是完整剧本：2015年制高点全在美国；新能源车把需求带大，速腾聚创、禾赛起来，往高扫描线数、固态升格；“你做高线数扫描的时候，看到的新闻就是美国这些激光雷达企业破产了”——它们左边缺需求，右边缺迭代中的供应链。“从零到一追平，从一到二领先，你只要连爬两个台阶，基本上就很难再追了。“再往上的全固态，无人机等新智能硬件会接棒需求。
• 对泡沫质疑的回应（李翔：技术要么创造需求要么满足需求，两者都存疑就是大泡沫）：产业链上的升级不是泡沫，“就跟做VC投资一样，投五十个项目不能保证都成功，但国家只需要把几条产业链的关键技术节点都往上上了个格就可以”——大基金也明确讲过，具体管理人和项目上肯定有失败，核心是关键方向上"有能做出来就可以”。

25. 尾声：连接点理论、第三次秩序重估与"养龙虾先养自己”

• 停火的可能出口：单问以伊任何一方都难，也许只有美国加上俄罗斯、中国等居中调和，“最后大家可能去巴基斯坦谈”。李峰峰读遍地缘政治书后的最简结论：“所有出问题的地方全都是连接点”——巴尔干、土耳其是欧亚关键陆路节点，苏伊士、巴拿马各连两洲，巴基斯坦和印度扼欧亚内陆绕印度洋入太平洋的通道，再往南是新加坡。陆路节点天生多民族多宗教，“你是交叉点，就没有办法形成单一民族国家”——破碎的小国永远在战争前沿，大国则被讨好；伊朗恰好卡在霍尔木兹下去的战略高地上。
• 更大的框架：这可能是世界对美国秩序的第三次重估——第一次是俄罗斯被制裁十年加俄乌战争都没被打垮；第二次是美国"有目共睹地"与中国竞争却被稀土卡了脖子、坐下来谈判；如果这次再因石油和海峡问题妥协，“就像达利欧讲的世界格局和世界秩序开始变换”，大家会重新思考"哪里是相对合理和便捷安全的资产管理和资金存放地区”。近两周已有较多新闻（李峰峰注明未按数据核实）说中东的钱开始流入香港。当下则无处可躲：七姐妹从高点跌了二十左右，中国消费、生物医疗、科技也跌了二十多，黄金跌了接近二十——“买什么都觉得不安全”。
• 对一级市场的传导，李峰峰承认热度也许要降温——“大家都在生存状况堪忧的时候，都先看怎么才能活下去，养什么龙虾先养自己吧”；李翔补充港股若持续跌，监管可能暂缓放行上市。但硬币另一面：大陆稳定后"到应用端的机会又开始出现了一波新的，看的目不暇接"，尤其最近半个月，“非常多新的各种各样奇奇怪怪的点都连出来了”。小龙虾的确定受益者暂时是苹果、联想这类硬件公司；创业方向上峰瑞在看但"最少暂时没共识"——而对中型以上、技术基因强的被投企业，它已在效率提升、管理提升"甚至部分意义上的减员"上起了挺大作用。中国的历史规律收尾：只要一到应用层它就很厉害，因为环节多、场景多、产业链多、数字化基础设施和消费者意识都好。