摘要

Avi 将数十亿美元市值的迷因币视为短久期、无杠杆的 BTC 凸性敞口，而非长期投资。 当它们相对 BTC 的交易对触底、Bitcoin 转强时，WIF、POPCAT 或 PEPE 等资产可以上涨40%-50%，且没有爆仓风险——“这就像一个没有 theta 损耗的三天期看涨期权”。他明确否定了“下行有限”的说法，并表示，十亿美元级别迷因币要出现疯狂行情，BTC 可能需要来到约9万美元。
短期 BTC 走势偏多，但两位都不装作知道确切的突破日期。 Avi 认为BTC可能先触及5.7万美元，但预计在5.8万-5.9万美元附近买入的仓位，一个月内就会表现良好；资金费率回归中性、未平仓合约下降、空头增加以及场外现金充足，随后可能推动 BTC “迅速回到7万美元”，并迎来强势的10-11月。
加密货币的采用信号正来自真实使用，而不是代币价格的无差别上涨。 据报道，Tron 过去90天的 L1 手续费收入领先；USDT 已被用于迪拜租车、汇款和哥伦比亚交通支付；Helium 每天新增约400名用户；Polymarket 和具有历史意义的 NFT 也在获得用户或流动性。Avi 将这些零散进展称为“加密货币的绿芽”。
叙事交易应当隔离催化剂，避免意外变成大盘押注。 Avi 的案例是在 CZ 还有40天出狱前做多 BNB/BTC，预计市场讨论会提前约两周升温；BNB 仅比5个月以来的相对低点高15%，仍低于今年 BTC 交易对的高点。Jonah 表示，他总是将催化剂仓位与叙事仓位配对。
AI 既是短期补涨交易，也是长期电力主题。 NVIDIA 5天上涨约30%，而加密 AI 资产仍然滞涨；只要 BTC 站稳6万美元上方，Avi 预计这一主题将在3周内重新活跃，TeraWulf 则是他偏好的矿企/HPC 股票，理由包括 Lake Mariner、廉价电力和经验丰富的管理层。Jonah 更深层的判断是，“电力，而不是算力”可能迫使 AI 的边际算力转向 Bittensor 等去中心化网络。
Avi 对 ETH 的资金流交易持战术性建设态度，但对其5年结构性前景看空。 他的理由是，区块空间充裕后，桥和 L2 代币变成没人想要的基础设施；L2 正蚕食 Ethereum 的活动，却没有回流足够手续费。与 BTC 不同，ETH 需要持续的建设、可用的产品界面和领导力。Jonah 的反驳很有分量：稳定币供应量处于历史最高位，应用正在 L2 上运行，而更友好的 SEC 仍可能推动由机构资金驱动的大幅跑赢。
宏观层面的广泛判断是：除非真正的衰退出现，否则选举年应逢低买入风险资产。 Avi 认为，增长、就业、通胀和盈利比 Fed 降息25还是50个基点更重要；真正的威胁是价格管制、极端关税等政策错误，或重大商品供应冲击。Avi 的结论是：“在这个特殊的选举年，你必须买入这些回调。”

精读

1. 成熟迷因币已变成 BTC 看涨期权

Jonah 不认同围绕 Pump.fun 的道德批判，因为迷因币从来不装成一门生意。Avi 描述了其中的运行机制：大多数发行让创作者和内部人获益，而买家本质上是在“试图把彩票炒起来”。
Avi 认为，100万美元以下的发行如果没有自动化，就是一场必输的游戏。专业参与者会扫描每一份新合约，评估 rug 和增发风险，打分并通过程序下注；手工交易者从一开始就在与这套基础设施竞争。
Jonah 自己的经历正好提供了警示。受受托责任约束，他没有买 DOGE 和 PEPE；个人持有的 BODEN 曾获得约50x回报，但他强调这不是常态。大多数人错过 DOGE、SHIB、PEPE 或 WIF 后才去追逐垃圾币，最后只剩下一个“随机噪音玩意儿”。
Avi 更新后的做法，是连续几天观察1小时或4小时级别的 BTC 交易对，随后在相对底部与看多 Bitcoin 的判断重合时买入成熟迷因币，或做多迷因币、做空 BTC。小市值迷因币的“资金消防水管”阶段已经结束；市值超过10亿美元后，它们是可交易的 beta 工具，而不是他会为了赚3x而持有的资产。他也明确警告，买入这些代币并不意味着下行有限。

2. 场外资金可能让 BTC 迅速回到7万美元

Jonah 看到的是“逆着偏弱消息走强”：尽管选举相关头条不利，加密货币仍然守住了。NFT 活动给出了第二个信号——还不是反弹，但市场重新开始成交，CryptoPunks 每天约有15-30笔交易，地板价“正在向上渗漏”；这类似于2008年后房地产真正复苏前流动性回归的阶段。
Avi 早就将目标窗口放在8月中下旬，因为投资者会在夏季和 Jackson Hole 前后降低风险。他预期8月价格走低或横盘，随后人们休假归来，开始执行此前推迟的决定，将资金配置到 BTC 和 ETH ETF。
持仓结构进一步强化了这一判断：未平仓合约和资金费率已经回归中性，空头正在增加，而 Avi 接触的几乎所有人都在持有现金观望。BTC 仍可能触及5.7万美元，但他预计在5.8万-5.9万美元附近买入，一个月内就会获得回报；一旦价格脱离这一位置，空头回补和新增配置可能迅速将 BTC 推回7万美元。
Avi 解释称，BTC 落后 Nasdaq 是授权 mandate 的问题，而不是黄金相关性的谜题。股票投资者通常有必须持有股票的 mandate，但大多数投资者没有必须持有加密货币的义务。因此 Bitcoin 很少领先股市反弹，但“当股市企稳，Bitcoin 就会开始猛拉”。

3. Tron 的日常使用让它成为交易，而非婚姻

Avi 指出，Tron 是过去90天手续费收入最高的 L1，并提到其新的迷因币攻势，但预计这一叙事或许只能再持续“6天”。他的表达是做一笔短线 TRX 交易，可能与 ETH 配对，而不是像持有 BTC、ETH 和 Solana 那样拿超过3个月。
产品市场匹配的证据恰恰很普通：Tron 上的 USDT 可以支付迪拜的 Ferrari 租车费用，也可以结算哥伦比亚的交通费。Avi 还转述了一条未经核实的私信，称居住在北美的伊朗人会使用 Tron 上的 USDT 汇款回国。自5月27日 BTC 交易对触底以来，TRX 相对 ETH 已上涨约20%，而大部分加速都发生在最近几天。
Avi 最看好的大型币是 TON，因为 Telegram 已经承载了看起来具备产品市场匹配的应用，但其代币自3月以来几乎没有上涨。他将 Tron、Polymarket 和回归的 NFT 流动性视为加密货币更广泛的“绿芽”；最终，如果这些资产向上脱离股票走势，可能引发真正的机构和新一轮散户 FOMO。

4. 加密货币催化剂几乎可以被单独交易

Jonah 将敞口分成经过研究的核心持仓、多空 beta 组合，以及催化剂或叙事组合。他表示自己总是将催化剂交易与叙事交易配对，因为“你押注的是催化剂，或者押注的是事件”；如果因此带上了非预期的市场方向，就违背了这类交易的目的。
Avi 的实时案例是在 CZ 还有40天出狱前做多 BNB/BTC。他预计市场关注度会在事件前约两周升温，并否认这笔交易已经拥挤：BNB 仅比5个月以来的 BTC 交易对低点高15%，还没有收复今年的相对高点。
Jonah 喜欢这笔交易，恰恰因为传统商品市场不会允许这种机会。在加密货币市场，“CZ 即将出狱”本身就可能制造足够的预期，推动 BNB 上涨，而不需要传统意义上的基本面变化；这个市场仍然允许交易者单独捕捉“交易的心理元素”，而这一点在其他市场已经被机器套利掉了。
Avi 不会持续调整这些交易对来构建量化对冲。加密货币相关性可能连续两周保持稳定，随后转为负相关；他会估计 beta、考虑市场环境并选择接近一比一的配对，但不会假装这些比率具有可靠的历史结构。

5. AI 的瓶颈可能是电力，而非硅片

Avi 的即时交易框架很简单：NVIDIA 5天内反弹约30%，而加密 AI 资产几乎没有动作。如果 BTC 突破并站稳6万美元，他预计 AI 投机将在3周内重新升温，滞涨资产因此适合做配对交易。
TeraWulf 是他偏好的上市代理标的。这家前 Bitcoin 矿企正在签署 AI 数据中心合同，并转向高性能计算；Lake Mariner 是一项“极其有价值、却被低估的资产”，但转化需要时间。廉价电力，以及在电力行业拥有30年经验的管理层，让它区别于其他转型 AI 的矿企。
Jonah 的商品框架更进一步：AI 搜索消耗的能源可能是传统查询的10-100x。随着查询量复合增长，中心化运营商或许能找到足够的 GPU，却未必能找到足够经济的电力；因此，“电力，而不是算力”将召唤分布在家庭和不同地理位置的边际供给者。
Jonah 认为，Bittensor 可能在未来1-2年提供这些边际算力，但 Avi 保留了关键质疑：去中心化的电力需求并不能自动证明 TAO 能捕获价值。Avi 接受成本逻辑，Jonah 随后则将同一套去中心化论点连接到 Helium——个人只要安装硬件，就能提供无线服务。

6. Helium 比闲置基础设施更能证明去中心化成立

Jonah 认为，当技术让个人能够提供过去必须由聚合运营商提供的服务时，成本会迫使系统走向去中心化。他表示，Helium Mobile 每天新增约400名用户，今年以来已新增近880,000人；相比之下，AT&T 和 Verizon 约新增550,000人。他称 Helium 的新增用户量略高于这两家公司新增量的133%。
Avi 对桥和 L2 给出了相反评价：“没人关心。”他的判断是，3年前区块空间和跨链基础设施一度供不应求，但现在已经充裕；活动会集中到少数几条链上，留下大量桥和 L2 代币，而这些代币所依附的基础设施，用户既不需要也不想拥有。
Jonah 最尖锐的表述是，L2 “扮演搅局者”：它们的代币无法投资，却把活动从 Ethereum 挪走，同时又回流太少手续费，无法让 ETH 具备足够的价值。Avi 仍然喜欢具有真实出处和文化相关性的 NFT，例如 CryptoPunks 和 EtherRock，但不是无差别看好整个 NFT 类别。

7. ETH 的资金流交易与5年论点指向相反方向

Avi 澄清称，他对 ETH 的看法一直取决于时间尺度：ETF 资金流可能让他在6个月维度看多，但5年维度上他认为“没有理由持有这东西”。Bitcoin 在人们买入并持有时获得价值；Ethereum 则需要开发者、良好的产品界面和领导力，而这些方面都没有让他信服。
Jonah 不接受这个结论轻松过关。稳定币市值处于历史最高位，他猜测其中相当大一部分转账发生在 Ethereum 或其 L2 上；Polymarket 也说明应用确实可以运行。他自己规模可观的 ETH 仓位是一场二元赌局：更友好的 SEC 环境和机构采用可能带来大幅跑赢，或者结构性衰退会把它变成“一堆着火的废料”。
更广泛的宏观背景仍然有利。除非数据指向深度衰退，否则 Avi 认为降息25还是50个基点只是暂时插曲；他称，衰退需要政策错误——例如价格管制或极端关税——或者重大商品供应冲击。股市接近高点之际，Avi 倾向于逢低买入股票和加密货币，同时明确保留这些政治尾部风险。

如何交易这一轮周期｜1000x 交易加密货币的牛市突破｜1000x Live