牛市结束了吗？

摘要

• Ansem把这轮抛售视为6月下旬底部以来首次有意义的回调，而非牛市终结。 Bitcoin近期重新测试了约87,500美元的年度开盘位这一重要阻力，并一度接近81,700美元；他给出的关键下行线是75,000美元，跌破后“可能会变得有些棘手”。利率上行与战争风险构成宏观层面的“担忧之墙”，但他仍认为市场结构有利于逢低加仓。
• 投资组合方案是70/30哑铃配置：70%高确信度现货持仓，30%投向链上投机或永续合约交易。 Ansem指出，最终成长为数十亿美元资产的项目，历史上在首次上涨100x后也曾回撤75%-80%；但他警告，不要因为对某个meme投入“过多智力资本”而被套牢。目标是把超额的投机收益滚入下行空间更有限的资产。
• PUMP、HYPE和STRK是Ansem最明确的近期推荐。 他提到PUMP日收入约250万美元、产品执行力强且图表走势良好。Banks认为0.005-0.0055美元是强支撑区，预计“几周内”回到约0.01美元高点，长期估值情景为200亿-300亿美元。HYPE仍是Ansem最看好的平台型资产，而他在约0.06美元附近给出的STRK推荐，后来因隐私、可编程性和抗量子叙事被Banks称为“本周交易”。
• 他的上行目标刻意保持非对称，但也明确以条件成立为前提。 Ansem认为Zcash市值可能达到1,000亿美元，即每枚约10,000美元，并给予Zcash在12月31日前达到2,000美元约70%的概率；他对Bitcoin的终极目标是150万美元，依据是其市值追平黄金所对应的30万亿美元。Banks还指出量子风险和通胀风险是Bitcoin的主要威胁；量子风险则是Ansem看多Zcash的核心逻辑。
• Ansem否认传统meme币会反超Bitcoin，因为“Bitcoin就是最初的meme币”，但随后也承认纯meme实现这一点并非不可能。 纯动物meme的上限如今更低，因为新鲜感消退、资金分散，交易者更想在10万美元市值买入，而不是等到1亿美元市值再追。要实现数十亿美元级别的结果，必须吸引加密圈现有链上泡沫之外的注意力和资金，而不是依靠一条病毒式传播的标题。
• 结构性牛市逻辑在于，资产代币化与稳定币共同催生新的“meme-fi”应用层。 在Ansem的模型里，Circle和Tether等发行方把稳定币采用转化为对美国国债的间接需求；更多资产和资金上链后，会吸引开发者围绕它们搭建投机协议。他认为Solana已经在交易量上与中心化交易所竞争，并且在部分情况下能提供更好的价差。
• 把1,000美元做成有意义的资本，需要可持续的核心仓位、领先信息和纪律化轮动，而不是无差别加杠杆或一键发币。 Ansem现在会自动买入HYPE，同时用较小仓位抢跑链上叙事、滚动复利动量交易；他第一轮周期的错误，是没有卖出而让收益坐了过山车。Ansem还透露，他的degen投资组合收益曾接近300,000美元，但在崩盘前不久重新部署资金后降至约90,000美元，其中3天内亏损约80,000美元。

精读

1. Bitcoin不跌破75,000美元，牛市逻辑仍在

• Ansem的判断偏建设性，但高度依赖价格位置：Bitcoin近期重新测试约87,500美元的年度开盘价，他称这是一个重要阻力位，随后在约81,700美元附近交易。他不希望被跌破的价位是75,000美元；一旦跌破，“可能会变得有些棘手”。

• 他将这轮下跌定义为6月下旬底部以来第一次真正意义上的重置，受损的主要是杠杆参与者，而不一定是更广泛的市场逻辑。“我们正在翻越担忧之墙，”他说，利率上行和战争担忧都在制造压力，但市场结构看起来仍适合加仓。

• Banks承认，这套逻辑背后存在真实的情绪障碍：即使回撤属于正常现象，账户里出现大额红字也会让人难以下单。Ansem的回答很直接：如果逢跌买入很容易，“那每个人都会成为百万富翁”。

2. 70/30哑铃配置，避免单一meme占据整个组合

• Ansem反复强调的配置规则是：70%放在高确信度的加密现货，30%通过链上代币和永续合约配置“degen”仓位。工资或其他收入可以补充相对安全的部分；投机仓位取得超额收益后，也应该将其兑现并转入下行空间更有限的资产。

• 链上市场的剧烈下跌并不令他意外，因为小市值资产往往更早见底、涨得更猛，随后相较大盘资产也跌得更深。他认为，历史上最终成长为数十亿美元资产的代币，在首次上涨约100x后也曾经历75%-80%的回撤。

• 他的警告不只是财务层面的，也是行为层面的：投资者一旦对某个meme投入“过多智力资本”，就可能不愿卖出，继而错过Bitcoin、ETH或SOL的3x，以及PUMP或HYPE潜在的5x-10x。集中押注偶尔能带来惊人回报，但也可能让整个组合陷入停滞。

3. 新加坡之行强化机构采用逻辑

• 在新加坡Token2049现场，Ansem形容这是一场由技术建设者和机构主导的会议，而不是由兜售空气、整天喊着“上月球”的投机客主导。给他的总体印象是，许多熬过熊市的资深参与者如今都公开转向看多。

• 按他的说法，长期证据横跨资产代币化、稳定币、价值储存和永续合约。部分应用已经证明可行，另一些则“悄悄跑在雷达下方”，可能在当前周期中逐步浮现。

• Solana是他最明确的基础设施案例：低交易成本让开发者能够搭建交易界面，在加密资产、股票和其他资产领域与中心化交易所竞争，有时还能提供更好的价差。他还提到Wormhole在Sunrise跨链代币化资产中的作用，不过自己尚未买入，并强调其图表走势已经跌得很惨。

• 双方还讨论了Robinhood将2,500万美元Bitcoin加入资产负债表的动作。Banks认为，这显示出加密资产与Robinhood的业务方向更加一致，也体现了其对Bitcoin的看多以及机构对加密资产更广泛的正常化。

4. 1小时交易竞赛既暴露真实能力，也扭曲激励

• 在Coinbase举办的10人交易竞赛中，每位参与者从10,000美元起步，可以在Coinbase Pro这一新上线或重新推出的产品上交易任何永续合约。Ansem先做多Bitcoin和Zcash，随后平掉仓位并以最大杠杆做空ETH，短暂升至第一，最终排名第四。

• 冠军的决定性操作更偏策略，而非随机下注。当其他选手都在做空时，Intern意识到继续做空不可能击败Ansem更大的空头仓位，于是以约50x杠杆做多Bitcoin；价格反转后，他在领先者同时亏损的情况下获利。Ansem称，这相当于价格反转后“立即实现2倍收益”。

• Banks的反驳值得保留：单根小时K线和极端杠杆会放大交易中的赌徒属性，即便低周期交易确实存在真实的能力曲线。他希望观众听到的是交易逻辑、风险判断以及仓位和交易者世界观之间的关系，而不只是盯着图表看涨跌。

• Ansem承认，对大多数人而言，长期现货持仓可能赚到最多钱，但他仍认为永续合约可以学习，而且对顶尖交易者而言可能更有效。他自己的大部分财富都来自永续合约交易；在这场竞赛中，10,000美元控制了约500,000-600,000美元的仓位，既说明了它的吸引力，也展示了其危险性。

5. 交易媒体需要人物和故事线，而不是无菌式电竞

• Banks将当下的交易竞赛与电竞过度职业化的错误相提并论。Call of Duty在选手争吵、摔手柄并形成宿敌关系时最具文化生命力；当这些行为被清理干净后，比赛反而不再代表游戏文化。他更大的判断是，随着AI让产品更容易被复制，注意力和分发能力会成为护城河。

• 他设想的形式更接近Big Brother：让交易者共同生活1个月，在镜头前形成交易想法、录制单独采访，并带观众跟踪一笔最终可能多赚到7位数的仓位。观点如何形成、彼此如何争论，以及群体关系如何变化，都将成为娱乐内容。

• Ansem的区分是：电竞观众观看的是选手的表现，而交易观众观看的是别人赚钱，然后立刻问：“我怎么才能做他们正在做的事？”双方都认为这意味着交易媒体潜力巨大，但Banks认为现有形式距离大众市场仍相当遥远。

6. Bitcoin仍是最初的meme币，Zcash则是量子风险下的对照资产

• 针对Morad认为SPX等meme币可能达到万亿美元规模、甚至反超更广泛市场的观点，Ansem认为方向是对的：如果AI让智力商品化，并创造出“1万亿个AI代理”，那么集体信念和社会共识就应该获得越来越高的溢价。

• 他的绝对反对点是：“Bitcoin就是最初的meme币”——这是第一个完全依靠集体相信其价值、并从零开始走向数万亿美元估值的数字资产。它的“完美诞生”（“immaculate conception”）很难以同样方式重演。不过，他后来也承认，纯meme反超Bitcoin并非不可能。

• 如果量子计算威胁到现有密码学体系，Zcash是他认为有可能接近Bitcoin估值的资产。他持有Zcash现货，而不是杠杆永续合约，并认为Zcash同时具备集体认可的价值储存属性、隐私能力，以及一些他认为优于Bitcoin的其他特征。

7. 一次病毒式事件造不出数十亿美元meme

• Banks参与Super Inu交易时，他和团队在约2,300万美元市值买入，赚到约20,000美元后，在市值接近5,500万美元峰值前退出。4天后，两人又讨论了Donald Trump、Elon Musk和Jensen Huang同框出现的事件；Ansem认为，这相当于把AI重新命名为“SI”或超级智能，但该代币仍没有因此爆发。

• Ansem不接受这种反应平淡就等于链上meme已死的结论。病毒式事件只能重新分配链上已有的有限资金；一个代币要达到数十亿美元规模，必须将注意力扩散到“我们这个小小的CT泡沫”之外，吸引此前没有任何加密资产敞口的人进场。

• 积累过程很重要，因为数月的双向交易能够形成稳定的持有者基础。1小时暴涨当然令人兴奋，但Ansem认为，它无法取代区间内激进买家持续吸收卖盘，后者才是价格最终扩张的基础。

• Banks以更早的Peanut为反例：Trump提到它之后，Peanut的市值一度达到数十亿美元。Ansem承认，如今的上限确实看起来更低。他的解释是市场已经饱和：动物meme不再新鲜，选择数量越来越多，而且“每个人都想在10万美元市值买东西”，却很少有人愿意在1亿美元市值出价。

8. 资产代币化把下一轮投机周期推向“meme-fi”

• Ansem所谓的“meme-fi”，是两股力量的结合：meme创造了加密原生的投机对象，而金融则提供围绕这些对象搭建的交易所、游戏和协议。最可能胜出的项目，会把文化属性与此前周期不存在的实用性或机制结合起来。

• 其中的货币管道是稳定币。他的逻辑是，美元稳定币规模扩大对美国政府有利，因为Circle和Tether等发行方会持有美国国债；因此，每个新增用户都会间接、甚至在不知情的情况下，成为更大规模美国国债买方基础的一部分。

• 更多现实世界资产和稳定币上链，会吸引更多资金；更多资金又会吸引开发者，最终创造出更多投机场所。Banks给出的实践层面背书更简单：大额资金通过USDC流转，在便利性上“比银行高出好几个量级”，只要操作得当，安全性也更好。

9. PUMP、HYPE和STRK领跑一份更广但更有选择性的交易清单

• STRK是Ansem对未来一周最不受关注的推荐，交易价格约为0.06美元。他将该项目与一支技术能力受到认可的团队、Zcash的技术血统，以及隐私、抗量子和可编程性这一罕见组合联系起来；正因为Ethereum L2代币普遍跌得惨不忍睹，这张图才显得有意思。Banks后来将其称为“本周交易”。

• PUMP仍是Ansem最不担心的持仓之一。他提到其日收入约250万美元，面临Bonk、STOMP和FOMO的竞争，同时持续快速上线功能，并从发射平台到PumpSwap DEX再到移动应用实现纵向整合。Banks认为0.005-0.0055美元是强支撑区，预计几周内回到约0.01美元高点。

• HYPE是最容易形成高确信度的推荐。Ansem称Hyperliquid是加密市场最好的永续合约平台，并强调其与Kraken的美国合作。被问及目标价时，他拒绝给出数字：如果它能够“吞下整个金融业”（“consume all of finance”），固定目标反而可能迫使投资者过早卖出，或在条件变化后固执地继续持有。

• 他关注但尚未持有的项目包括Grass和LayerZero。Grass的逻辑是利用个人设备获取网络数据，服务于需要训练和推理数据的AI实验室，但其营销受保密协议限制；LayerZero的Atlas发布也引起了他的兴趣。Ansem同样看好Ethena，但没有表示自己持有这些项目中的任何一个。

10. 巨大目标需要灵活退出和可重复的复利系统

• Ansem给出的明确情景是：Zcash市值达到1,000亿美元，即每枚约10,000美元；他主观判断Zcash在12月31日前达到2,000美元的概率为70%，而市场显示的概率约为30%-33%。对Bitcoin而言，他的终极目标是150万美元，对应黄金所代表的30万亿美元市值。Banks则将量子风险和通胀列为这一逻辑的主要风险。

• Banks给出的PUMP长期估值区间是200亿-300亿美元，基准约为25亿美元。他认为，这一情景依赖资产代币化推动更多代币发行、社交交易和移动分发扩大参与度，以及团队持续从相邻产品中变现。他将这次机会类比为2021年从L1交易转向今天应用层交易的过程。

• 如果重新开始，Ansem会自动买入HYPE作为核心仓位，再用剩余资金捕捉早期山寨币和链上叙事。他最初用100美元开始交易，带着约3,000美元进入加密市场，定期用工资买入Bitcoin，随后在SOL、Luna和AVAX等资产之间轮动复利；第一轮周期中，他犯的错误是没有卖出，最终让收益坐了过山车。

• Banks的反驳是，交易是一场高风险的PVP游戏，他提到了“90-90-90”规则；而且，人们不交易也能创造价值。双方还讨论了创作者费用如何将激励转向发币，但Banks强调，真正能盈利的创作者依靠的是快速基础设施、打包能力和分发渠道，而不是简单点击一个按钮。

• Ansem透露，他的degen投资组合一度盈利接近300,000美元，后来收益降至约90,000美元。他此前已经将仓位换成稳定币，随后在崩盘前2天重新部署到2-3个仓位，包括Zcash和meme币，并表示3天内亏损约80,000美元。