不止于终场比分：体育如何成为新的投资前沿

摘要

• Mark（Avenue）认为，体育拥有一种持久的忠诚度资产：「Real Madrid 哪怕表现糟糕，你也不会换队。」 一支输球的球队仍能留住球迷，并随着时间推移持续吸引新球迷，收入主要来自3个渠道：「门票、赞助，然后是媒体」。他在 COVID 期间观察到，人们不愿回办公室，却仍会去现场看比赛，这也支撑了对 Cosm 等体育周边资产的投资。
• Mark 对估值的判断是：「一切都算是相当合理定价」——如今买入一支篮球队，按他的看法，预期回报只有「3%或4%」，因为老板会持续为赢球花钱。 Bucks 当时因处于奢侈税区间每年亏损1亿美元，却以35亿美元售出；Michael Jordan 的 Charlotte Hornets 则以30亿美元成交。他的核心观点是，赢球即使压低当期现金流，也能提升球队价值。
• Alexis 对女子体育的判断始于2019年的一条推文，这条推文让他「被数百万人围攻」：一则标题称 Megan Rapinoe 所在的 Seattle 球队售价约为300万至350万美元，而 Alexis 认为，她每年仅品牌合作就至少值这么多。 Serena 和 Venus 是他的案例：如今观看 US Open 女子决赛的美国人多于男子决赛，而「这不是 activism 或慈善，而是自由市场」。Alex Morgan 回复那条推文后，Alexis 最终成为 Angel City 的创始财务负责人。
• Alexis 仍在以「地板价」买入新项目——他的 L.A. League One Volleyball 球队定价约等于过去几年一轮正常的种子融资，即低于1亿美元——但投资测算瞄准的是十亿美元级球队。 他的运营优势在于软件驱动、轻资产的前台团队，最多大约12人；由代理人负责企业客户拓展，再用软件规模化生产社交媒体内容。
• Alexis 的退出逻辑是：AI 正在威胁好莱坞和音乐产业，而体育仍是少数能够锁定现场观众注意力的内容形态之一。 视频生成让好莱坞陷入「生存危机」，完全由 AI 生成且登上榜单头部的歌曲也「已经出现」。未来5至10年，Google、Amazon、Netflix 等流媒体平台可能需要体育，从而为新兴联赛创造潜在退出机会。
• 关注前沿：Alexis 点名 padel；他从 NWSL 得出的教训是「我本该买下整个联赛，而不是只组建一支球队」，于是创办了田径项目 Athlos，并表示如果能在奥运会之间建立社区，体操、游泳等其他奥运项目也有机会。 Mark 在节目收尾时讲到 pickleball：他称自己以5万美元买入、2年后以50亿美元卖出，而主持人此前将这笔交易称为「100x」；这成为全场极端上行空间的案例。

精读

1. 能熬过自身失败的资产

• Mark 从持有 Bucks 中得出的教训是：普通产品一旦出了问题就会被淘汰——但 Real Madrid 哪怕表现糟糕，你也不会改投别队，仍然会留在那里。结果是一项每年都能增加球迷的资产，通过门票、赞助和媒体转播3条渠道变现。
• 他讲到 COVID 期间的一段观察：人们不愿回办公室，却仍会去看 Knicks 和其他球队的比赛，进球后还会和陌生人拥抱——「体育会超越一切」。这也是 Avenue 投资 Cosm 等体育生态项目的依据，包括 Cosm 的迷你球体场馆——在那里「感觉自己就坐在50码线旁」——以及其他体育周边资产。

2. Alexis 的女子体育套利：跨越边界的巨星，300万美元的球队

• 2019年的错价来自一则新闻标题：Megan Rapinoe 所在的 Seattle 球队售价可能只有300万至350万美元，但 Alexis 认为，她每年仅品牌合作就至少值这个数——「这个数字对不上。在我看来，这支球队的运营一定非常糟糕。」他把自己形容为追逐线上互动的「热寻导弹」，将 Alex Morgan 和 Rapinoe 数百万粉丝视为尚未兑现的球队价值。
• 他的妻子 Serena Williams 差点劝他放弃这笔投资。他以 Serena 和 Venus 为证，认为投资可以让女子体育达到男子体育的价值：Billie Jean King 对薪酬平等的争取，以及姐妹二人获得的机会，帮助她们成为伟大球员，也扩大了网球的影响力。如今，他说观看 US Open 女子决赛的美国人多于男子决赛：「这不是 activism 或慈善，而是自由市场。」

3. 定价基本合理——因为赢球会吞噬收益率

• Mark 认为，如今买入一支篮球队可能只能获得「3%或4%」的回报，但对胜利的追求会侵蚀现金收益——「如果你想赢，就得花钱。」他的对比是：Bucks 处于奢侈税区间时每年亏损1亿美元，却以35亿美元售出；Michael Jordan 的 Charlotte Hornets 以30亿美元成交。他的结论是，赢球会积累买家愿意支付的球队价值。
• Alexis 仍按种子轮的方式给新项目定价：他的 L.A. League One Volleyball 球队估值「轻松」可以低于1亿美元，目标是从0到1创造运营价值，最终打造十亿美元级球队。

4. 运营端的投入花在哪里

• Alexis 完全不插手竞技端，并表示自己「不能为」TGL 球队今年夺冠邀功。他未来运营球队的杠杆在于极致轻资产：前台团队「最多大约12人」，由代理人负责企业客户拓展，再用软件而非增加人手来规模化生产社交媒体内容，尤其是在 AI 已让软件「真正商品化」之后。
• Mark 的做法来自他与 GM 的争论：2000万美元球员真的是200万美元球员的10倍吗？「不是，他只是好一点。」于是任务变成找到拿着200万美元薪酬、却能打出2000万美元球员产出的球员——「这非常难」。他自嘲说，自己能做的动员也不过是：「上场赢球，把球投进篮筐。」

5. 退出：AI 威胁替代选项，流媒体可能需要体育

• Alexis 的推演是：图像生成出现得比科技行业预期更快，「视频不过是运动的图像」，绿幕大片可以用其原预算的一小部分复刻，让好莱坞陷入「生存危机」。完全由 AI 生成、登上排行榜头部的歌曲也「已经出现」。能留下来的，是现场比赛的胜负悬念——「体育会是最后留下的内容」；即使是机器人也不会取代传统体育，因为没人想看一群欧洲机器人对阵一群美国机器人，打18个一杆进洞的高尔夫。
• 潜在买家是流媒体平台。Alexis 提到 Netflix 上一部男子攀爬建筑物的内容吸引了数百万观众，并表示，5至10年后，Google、Amazon、Netflix 等公司「绝对需要」最后一种能保证数百万人收看的内容：体育。这将为新兴联赛创造退出机会。
• 他用「纹身测试」衡量品牌黏性：Fernando Takai 在接触 Reddit 3年后把 Reddit 的外星人纹在身上，说明 Reddit 通过了测试，尽管他后来又把纹身去掉了——「抱歉，Fernando」。体育队标经常具备这种持久的情感黏性，在 AI 垃圾内容越来越多的世界里，它们「仍然被严重低估」。

6. 下一批前沿

• Alexis 点名 padel。他从 NWSL 得出的教训是：「我本该买下整个联赛，而不是只组建一支球队。」因此，他创办了田径项目 Athlos，并在关注体操、游泳等奥运项目——这些项目每4年火一次，随后便消失——前提是能够在奥运会之间建立起社区。
• Mark 在收尾闲聊中推销冰壶，甚至提出了寻找扫帚赞助商的想法。